华锦股份（000059）

　新项目提升盈利能力

　华泰证券研究报告指出，2014年是公司战略转型的一年。受能源紧张的大环境影响，公司化肥产业面临天然气供应紧张及涨价风险。公司三套化肥装置原料皆为天然气，同样面临着很大的生存压力。因此，公司拟转变原料路线，用煤代替天然气已成为公司化肥产业提高行业竞争能力，得以生存的唯一出路。迫于目前的严峻形势，公司为做大做强化肥产业，作出了走出去的战略决策，向西部原材料丰富且价格相对低廉的地区转移。公司将非公开发行股票，募集资金建设100万吨/年合成氨、160万吨/年尿素项目。该项目由2套50万吨/年合成氨、80万吨/年尿素装置组成。80万吨/年尿素装置为目前国内单系列最大规模的尿素生产系列，具有规模优势。

　非公开发行项目将有效降低成本。项目地处内蒙古锡林郭勒盟东乌珠穆沁旗，拥有原料煤供应优势。当地煤炭资源十分丰富，储量大于100亿吨的有额合宝力格煤田、高力罕煤田，10亿-100亿吨的褐煤煤田有乌尼特煤田。煤田均具有埋藏浅、煤层厚、易开发的特点，且结构稳定、开采结构好，适合于综合技术的应用和集约化生产。原材料价格的高低及供应状况将对项目竞争力起到关键影响，公司增发项目采用当地价格低廉的优质煤资源为原料，大大提高了项目盈利能力。

　目前公司经营处于拐点底部，已经由单一的化肥产业转变成石化、化肥产业并存的产业格局。石化产业和化肥产业齐头并进，共同发展，为公司整体业绩的提高作出了重大贡献。2013年公司实现营业收入4155791万元，比去年同期3600870万元增加了15.41%，主要原因是2012年公司炼化装置实行节能改造，产量及销量增加形成。2013年石化产品、聚烯烃产品销量增加，导致库存量明显低于2012年。因此公司确定了稳定化肥、发展石化的方针，继续做大做强化肥产业。预计增发项目完工后，年均销售收入为287390万元（含税），年均利润总额为68011万元，年均净利润为51008万元，EPS约0.399元，维持“增持”评级。

　东诚生化（002675）

　外延式发展提升估值空间

　东兴证券研究报告指出，公司以北方制药为生物化学制剂平台，以心脑血管和泌尿生殖类药物为两翼，近两年预计将有多个制剂产品注入。正在生产的有新版基药产品注射用氢化可的松琥珀酸钠和绒促性素、尿促性素等，申请GMP的有注射用那曲肝素钙（低分子量），预计今年下半年获批，并打通肝素产业链。随着低分子肝素进入国家基本药物目录和医院控费的驱动，20亿元进口肝素制剂存量市场有望被国产制剂取代，低分子肝素制剂正处于国产产品的景气周期中。预计明年公司将获批的重要制剂产品有依诺肝素、达肝素、长效避孕药醋酸乌利司他和保健食品氨基葡萄糖硫酸软骨素胶囊等。

　公司将以去年收购的大洋制药为中药制剂平台，发展中成药业务，目前主要的品种有消风止痒颗粒、银黄滴丸、穿龙骨刺和消糜阴道泡腾片等。随着公司逐步扩充营销网络至全国，预计两年内将实现40%左右的利润增速。公司传统肝素钠原料药业务占利润的70%左右，随着终端需求的扩大和集中度的提高、原料成本的降低，原料出口业务利润将企稳回升。硫酸软骨素原料业务走高端保健食品级、药用级市场，迎来毛利率和增速的双回升。

　目前公司制剂与原料的利润比大约为1：8，公司目标力争2015年底实现制剂与原料药利润比达到1:1。公司未来发展方向将逐步摆脱对原料药业务的依赖，通过外延式并购和内生性发展快速进入制剂领域，外延式发展是公司未来重要看点之一。随着公司原料药业务的企稳回升和制剂销售规模的扩大，公司业绩已经进入拐点期，预计2014-2015年EPS为0.70、1.00元，首次给予“强烈推荐”评级。

　辉煌科技（002296）

　受益于行业复苏

　国联证券研究报告指出，公司成立于1994年，专注于铁路智能化领域，公司提供包括铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、列车调度指挥系统（TDCS）、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统（CTC）、无线车次号校核系统、计轴系统、铁路综合视频监控系统、电务管理信息系统、机车综合无线通信设备、铁路信号计算机联锁系统以及电源维护测试等富的软件和硬件。

　2013年公司营业外收入带来净利润大幅增加。公司受益于铁路行业回暖，建设项目陆续开工建设，部分合同订单产品收入得到确认；另外，郑州城市轨道交通一号线于2013年底开通，综合监控系统、城市轨道交通信号维护支持系统收入大部分得到确认。

　公司2014年看点颇多。公司2013年年底在手未交付订单4.7亿元，相比较2012年年底的3.2亿元增长47%。无线调车机车信号和监控系统业务预计将在2014年放量。防灾安全监控系统附加值提升，使用范围扩展。计轴设备完成SIL4认证。电加热道岔融雪系统通过CRCC认证，成为首批该产品获得认证的厂家之一。募投项目前景看好。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.73、1.00元，公司所在铁路行业在2014-2015年将迎来建设高峰，且公司在铁路信号通信领域具备一定先发优势，首次给予“推荐”评级。