■评级简报

　聚飞光电（300303）

　2014年继续维持高成长

　浙商证券研究报告指出，公司背光产品市场份额持续提升。2013年公司实现营业总收入75362.86万元，较上年同期增长52.19%；实现净利润13093.57万元，较上年同期增长43.06%。2013年LED行业景气度回升，公司充分利用智能手机市场占有率不断提升、平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化比例不断提高、LED照明市场转旺所带来的商机，通过技术持续创新和精益管理，不断提高生产效率，取得了收入、净利润的较快增长。

　一季度淡季不淡，预计公司利润增速为35%-50%。由于一季度LED产业淡季不淡，公司市场份额持续提升，预计净利润增速区间有望在35%-50%，除了原有产品持续成长，小尺寸背光国际市场的放量成为新的增长点。

　背光产品表现靓丽。2013年公司背光LED实现销售收入6.2亿元，同比增长49.44%，占主营业务收入的83.01%。小尺寸背光收入4.64亿元，其中超亮系列产品实现收入3.9亿元，同比增长63.19%，小尺寸背光产品已基本完成产品升级换代。同时，中、大尺寸背光业绩大幅增长，实现收入1.58亿元，同比增长210%，占主营业务比重上升至21.14%，中大尺寸背光全面进入国内一线和众多二线在内的几十家彩电企业供应链体系。展望2014年，公司小尺寸背光成长动力将来自于国际市场开拓，中大尺寸背光市场份额将进一步提升，维持收入倍增速度。

　LED照明专注高端市场。公司照明LED器件2013年实现销售收入11275.73万元，同比增长83.93%。2013年，公司照明业务在产品创新和市场优质客户开拓方面取得了进展，公司专注于高端产品，产品大范围应用于出口欧美等中、高端市场，公司在照明市场树立起良好的品牌形象，同时在国内市场开拓上，国内较大的LED照明企业均与公司在高端产品市场建立了合作关系。展望2014年，公司照明业务将继续耕耘于中高端市场，注重产品品质，在中高端市场重演产业转移的逻辑。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.91、1.38、1.8元。公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新引擎。公司持续成长能力得到认可，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。

　厦门钨业（600549）

　发展战略清晰

　招商证券研究报告指出，公司拟向九名特定投资人以20.23元/股发行1.5亿股募集不超过30.345亿元加大在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精深加工业务领域以及上游资源的投入。其中大股东福建稀土集团出资10.115亿元，认购33%的份额，彰显对公司未来发展的信心。

　储备弹药，深耕战略性优势业务。公司近年来在完善产业链上布局颇多，上游加强原料保障能力，收购了江西都昌金鼎矿业；布局深加工，与洛阳钼业成立合资公司生产APT，硬质合金和磁性材料生产线也同时进行了扩产和技术改造。以上扩张公司主要通过银行贷款融资以及发行中期票据等方式筹集资金，财务成本压力较大，此次募集资金将会优化资本结构，为后续新增产能释放以及业务扩张提供充足弹药。

　上游资源整合预期增强。加大上游资源掌控是本次募集资金投向之一。公司目前钨资源储量接近100万吨，稀土资源方面公司控股的龙岩稀土手握三张采矿权证，三明金明稀土项目进展顺利，计划产能为10000吨稀土分离、3000吨稀土金属、1000吨高性能发光材料、6000吨钕铁硼永磁性材料等深加工产品，未来公司整体将成为福建稀土产业整合平台。

　公司战略清晰，目前钨钼和能源材料均已形成完整产业链，其中能源新材料行业已建成包括稀土贮氢合金、稀土发光材料、稀土磁性材料等稀土生产研发线，新能源汽车动力材料业与松下等巨头已有了较长时间合作，预计未来汽车动力材料将继续提速。预计公司2014、2015年EPS为0.80、0.92元（未摊薄本次增发股本），给予 “强烈推荐A”的评级。

　金风科技（002202）

　风机毛利率大幅上升

　东北证券研究报告指出，公司风机及零部件业务2013年实现营收113.00亿元，同比上升6.34%，风机毛利率上升幅度超预期，同比提升6.56个百分点至20.25%。2.5MW机组全年销量同比上升76.87%，在风机销量占比提升至22.24%。至2013年末，公司在手订单共7.52GW，预计今年公司风机销售将达4.5GW，均价及毛利率仍有上升空间。

　公司风电场业务2013年实现发电收入3.85亿元，同比上升51.56%，转让权益装机134.75MW，获得投资收益1.34亿元。公司风电场建设加速，2013年末权益装机1306MW，较上年新增565MW，目前在建权益装机553MW，今年还将有若干项目开建，预计今年新增权益装机将超过去年。在能源局共四批项目核准中，公司获得了接近3GW项目，目前约有一半还未开工，后续项目储备丰富。公司风电服务业务继续保持良好势头，2013年实现营收5.96亿元，同比增长48.93%，主要来自于“一站式”服务、SCADA平台以及运维服务的增长。

　预计公司2014-2016年EPS分别为0.35、0.55和0.74元。目前公司估值水平与行业平均值相当。从竞争力来看，公司既是国内风机龙头，同时又具备风电场及风电服务业务，是国内资质最优的风电类上市公司。今年国内新的风电支持政策预计还将陆续推出，电网消纳风电能力还将逐步提高，看好风电行业继续转暖，公司作为行业龙头，将充分受益，业绩将持续提升。继续给予公司“推荐”评级。