浦发银行（600000）

　改革创新有效提升估值

　长江证券研究报告指出，公司经营稳健，拨备计提充分。从去年四季度单季来看，浦发银行生息资产稳定扩张2.89%，其中贷款环比增长2.4%，同业资产增长15.5%。由于资产结构的持续优化，公司单季净息差环比回升12个BP至2.67%，量价齐升使公司四季度净利息收入单季环比增加9.89%。非标资产下滑导致融资类中间收入下降，手续费单季环比下滑1.18%。由于各主营业务增长良好，四季度公司拨备计提力度明显增加，单季计提拨备47.82亿元，较三季度增加10.33亿元，2013年拨备前净利润增速为26.57%。

　风险偏好有所降低。公司资产久期明显缩短，表现为同业存放规模提高901亿元和应收款项减少365亿元。手续费收入环比下降也是由于非标规模收缩使得融资类中收下滑。去年年末公司非标资产规模5163.26亿元，增速有所放缓。

　不良贷款增速放缓，风险可控。去年年末不良贷款130.61亿，不良率0.74%，环比分别增加11.83亿和5BP。逾期贷款率为1.3%，净不良生成率0.43%，较年中提高8BP和2BP，增速较缓。拨备覆盖率331%，安全垫厚实。

　公司经营稳健，资产质量未明显受长三角区域性及行业性影响，基本面无明显瑕疵。同时身兼优先股、国企改革、自贸区、NFC等概念，虽短期业绩贡献不明显，但考虑到2014-2015年EPS为2.49、2.76元的预测，估值低于行业整体水平，维持“推荐”评级。

　华测检测（300012）

　国检整合序幕拉开

　华测检测日前公告，以1300万元的价格收购黑龙江省华测检测技术有限公司100%的股权，计划以自有资金100万元及超募资金1200万元投资该项目。对此，海通证券研究报告指出，黑龙江省华测检测技术有限公司是哈尔滨市食品工业研究所有限公司将食品检测中心的资产和人员剥离注册成立的新公司，目前检测中心的设备评估值为236万元。华测检测基于检测中心的历史经营状况和资产对食品检测中心估值，以1300万的价格收购新公司100%的股权。

　2013年大部制改革后，国家食品药品监督管理总局、质检局等重新整合，我国检测市场迎来一次大规模结构性调整，国有检测机构将会在形式上撤去官方属性，正式参与到与民营机构、外资机构的市场竞争中来。国有检测机构与民营第三方检测机构的合作意愿增强，有资本实力、适应市场竞争的第三方民营机构将获得原本难以获得的强检资质可能性大幅增加，扩张业务加速在即。

　收购黑龙江华测，获取强检资质的战略意义大于收入规模。在国务院检验检测认证机构整合的大背景下，华测顺应食品药品监管总局的改革，抢先收购在东北地区有一定影响力的国有专业检测机构，可获得全项检测资质。华测在东北地区尚未建立实验室，东北地区食品业务尚未形成规模。收购后，预计华测将把原东北地区的食品业务资源整合至黑龙江华测，将黑龙江华测统一纳入食品事业部统一管理运营，并在此基础上拓展东北地区的食品检测业务，并扩大原有食品检测业务范围。按照对黑龙江华测的收入和利润估算，预计2014-2016年的收入增速约为50%、33%、30%，与公司食品事业部目标一致。

　预计公司2014-2015年EPS分别为0.54、0.74元，考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，在质检部门改革、全国检测行业整合拉开序幕的大机会下，资金实力雄厚、市场经验丰富，多年厚积薄发，成长空间巨大，可享有一定溢价，重申长期“买入”评级。

　中国石油（601857）

　国企改革打开空间

　安信证券研究报告指出，2013年公司实现营业收入22581.24亿元，比上年同期上升2.9%；实现归属于母公司股东净利润1295.99亿元，比上年同期上升12.4%；实现每股基本盈利人民币0.71元，分配预案为每股派发0.15755元（含税），业绩符合预期。

　2013年集团平均实现原油价格为100.42美元/桶，比2012年103.65美元/桶下降3.1%。勘探与生产板块实现营业额7836.94亿元，与2012年持平。但是受原油价格下降、成本费用上升以及部分海外资源国油气合作政策调整等因素影响，勘探与生产板块实现经营利润1896.98 亿元，比2012年的2149.55亿元降低11.7%。2013年3月，国家出台了新的成品油价格机制，价格调整及时，虽然炼油业务经营亏损47.08亿元，但比上年同期大幅减亏289.64亿元。最值得关注的是，天然气与管道板块营业额为2327.51亿元，比2012年的2021.96亿元增长15.1%，实现经营利润288.88亿元，而2012年经营亏损21.10亿元。

　中国石油3月14日发布文件，宣布成立全面深化改革领导小组，由周吉平担任改革领导小组组长。两会期间，周吉平曾表示，中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐，下一步将会以项目为单位，吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入，但其中中石油所占股份不能少于51%。国企改革尤其是混合所有制改革将有利于提高效率，吸引资本进入油气开发等上游领域，有利于增加油气供给，控制资源对外依存度。

　预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96元，净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%；国企改革打开空间，公司估值安全，提高评级至“买入A”。