□周宝强

　上周，港股市场继续延续前一周的疲软状态，恒生指数前半周趋稳并没能把投资者对市场的信心提升起来，反倒让市场更担心港股后期的走势将会继续被不安的外围环境所左右，上周四在内外市场联袂下挫拖累下，港股再度大幅下跌。上周五恒生指数的反弹收复了部分失地，但对后市的正面刺激作用似乎还是有限。恒生指数全周累计下跌约103点，或跌0.48%，成交量方面较前一周继续有所增加。欧美局势的发展仍然是投资者关心的话题，美国、中国的未来经济形势让市场深思，地缘争端能否妥善解决同样会造成投资者的忧虑升级。

　从分类指数的表现看，上周表现最好的是恒生中国企业指数，全周累计上涨1.38%，连续三周下跌之后终于见反弹，目前投资者对中国内地经济未来的信心似乎有所增长，不少企业的经营状况也有所好转，尤其在内地A股市场跌破2000点水平之后的快速回升，亦让投资者对中资股有所追逐。

　除了中国企业指数上周的表现稍好之外，其余的分类指数表现都随大市显示疲软状态。工商分类指数上周微跌约0.24%，公用事业分类指数下跌约0.26%，相对前段时间的连续下跌状态看，似乎市场经济活动继续下滑的趋势稍有缓和。地产市场和金融市场的联系一直以来都较为紧密，地产市场的低迷亦会给金融市场带来影响，加上美元快速升值，更加会造成地产市场支撑力逐渐弱化，上周地产分类指数微升0.25%，金融分类指数则继续下跌约0.87%。

　美联储的最新决议发布之后，市场也对美联储之后的行动前景加以了更多更仔细的解读，美联储官员也借机趁热打铁发表对未来的看法，但是，市场情绪仍偏向谨慎，大家都希望能够利用周末的时间再对政策前景走向状况加以更多分析，进一步观察评析美联储下一步的举措将会给经济带来的帮助有多少。事实上从目前的状况看，美联储的决议并非将鹰鸽两派的观点统一化，相反在决议前后更加体现出其内部的争端严重性，尤其在就业市场改善以及低利率水平的维持问题上，而这两个问题亦是相辅相成，就业市场的好坏将直接决定当前利率水平的升降，是否应该把失业率的控制目标定得更低，也可以理解为低利率时代结束的时间。可是如果放弃把失业率门槛作为升息的指引，对经济增长来说未必能够是正面的刺激，相反还会造成投资者对升息之后经济活力下降的担忧。

　中国内地经济走势从长远来看较为乐观，但短期内的经济形势却并不是很理想，企业债务风险、人民币贬值以及各种经济改革措施的落实，要解决上述问题都需要时间和过程。但作为投资者来说，关注更多的还是经济发展方向问题和企业的经营改善情况，这两点亦是造成市场表现低迷的原因之一。

　港股投资者关注欧美，关注中国内地经济发展，但更关心的还是香港经济在受到外围不安定因素影响之后，香港政府的应对措施以及内地给予的各种政策支持。在内地赴港上市企业逐渐增加之后，中资股在香港市场的比例明显提升，对整个市场的影响也在加大，而港元和美元的联动效应，以及最近美元的飙升亦会造成在股市的资金向汇市的流动，从而降低股市低位的承接能力，因此从短期来看，港股本周仍有继续向下的可能存在，除了资金的外流之外，更大的压力还在投资者对后市的担心。