□宝城期货 邓萍 高芸

　周一，期指四个主力合约开盘涨跌不一，当月合约略微低开，其他3个合约则略微高开。现货开盘前，四合约一起走高，带动现货沪深300指数高开。随后，期指与现货呈现日内大幅震荡格局。午后2点30分过后，A股市场与期指一起再度冲高，期指1403连续第五天收红，且涨幅达到1.99%，是近日来最大涨幅。

　期指贴水幅度有所收敛

　截至昨日收盘，期指1403合约报2137.4点，现货沪深300指数报2143.04点，贴水5.64点，较上周五收盘时22.84个点的贴水大幅收窄，而上周一、上周四收盘时1403合约贴水均超过34个点。期指的大幅贴水，除了分红因素之外，多半表明了市场的悲观情绪因此，当贴水居高不下时，市场悲观情绪较重，下跌行情容易延续。期指贴水从一度的34个点收窄到5.64个点，主要是交割日临近的原因，但也反映了市场情绪的缓和。可以看到，在不受交割日影响的IF1404合约上，贴水幅度也从上周的26至44个点收窄到昨日的17.84个点。

　基本面上，周日晚间中共中央、国务院印发的《国家新型城镇化规划（2014~2020年）》（下称《规划》）成为市场焦点，城镇化概念也引发了A股相关板块大涨，水泥、建材、机械行业股集体大涨，表明市场对于该规划充满期待，或是近期政策面上难得的利多因素。

　此外，人民币兑美元中间价的企稳回升也有助于期指的止跌。在人民币汇率连续贬值近1个月后，央行日前决定，3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。央行数据显示，周一美元/人民币央行中间价定为6.1321，上周五中间价为6.1346，小幅升值25个基点，中间价贬值趋势被打破。春节过后，期指和人民币汇率走势出现了高度相关性，相关系数达到0.91（数值上负相关），而在春节前这两者几乎不相关。QE推出而引发的新兴市场资金外流或许是其最根本的原因。因此，人民币汇率的企稳也有助于期指市场看空情绪的转变。

　前20主力净空持仓处偏低水平

　周一期指前20主力在四个合约上总计减少多单3280手，减少空单1425手，在连续反弹之后多方有获利离场的迹象。昨日前20主力多空持仓分别为86769手、98720手，净空持仓为11951手，较上周五增加了820手。当前11万手净空持仓处于年内的偏低水平，暗示空方对盘面的打压力度有所减弱，这也给了股指喘息的机会。3月10日期指创下年内新低之后，前20主力的净空持仓就从前期的1.6万手下降至1.2，空方杀跌动能明显减弱，随后股指震荡回升，净空持仓依旧运行在1.2万手下方，表明短期期指下跌压力减弱。

　持仓结构上，昨日多空双方均以减仓为主，但多方减仓力度较大，浙商期货昨日总计减少多头持仓1328手，中信期货减少多单1237手，而海通期货、安信期货、申银万国减少多单均超过600手，但是在加仓上除了新湖期货、中粮期货等个别席位增幅略大外，其余席位多保持微幅变动，表明多头内部并未形成一致方向，这将不利于期指的反弹。而空头方面，在期指连续反弹之后也表现相对谨慎，多数席位增减仓的力度也相对较小。

　传统空头净空持仓仍偏高

　从“空军司令”中信期货的持仓上来看，该席位对于未来行情依旧不乐观。周一，中信期货在四个合约上总计减持多单1237手，增加空单27手，净空持仓较上周五增加了1264手攀升至14354手，处于年内均值1.3万手的上方，距离年内15302手的高点紧紧减少了948手，仍处于年内偏高水平，这也暗示了该席位对未来股指走势仍不乐观。国泰君安的净持仓也从多翻空，周一其净空持仓增加至2015手。虽然这两家席位的空头头寸中不排除套保单的存在，但是偏高的净空持仓也显示了当前看空的态度，股指反弹的空间或将有限。

　目前的基本面以及持仓情况来看，上周开始的小幅反弹仍肯看做是下跌途中的中继，经济数据及两会结束的利空被消化后，市场情绪的缓和将使期指在目前的点位有所震荡，但从长期来看，基本面仍缺乏亮点，公司盈利下滑的情况没有改善，期指仍持空头思路为主。