□晓旦

　本周四，多家大型商业银行发出声明，否认暂停发放房地产项目贷款。这些银行同时说明一件事，是因为上周末有消息称兴业银行暂停部分房地产贷款业务，几家国有大行和股份制银行也出台了类似的规则或通知，再加上杭州部分楼盘降价销售，引发市场对地产股和银行股的看空，导致本周初股票市场大幅下跌。

　耐人寻味的是，银行和地产的利空消息引发了股市的大幅下跌，但是多家大型商业银行对利空消息的否定，并没有促使地产股和银行股走势出现明显好转，股市的下跌调整反而在更广泛的范围展开了。

　股市对利淡因素的敏感和对利好的无动于衷，反映了股市投资者的情绪已经趋于悲观。因此房地产行业的风险，商业银行贷款政策的变动，央行的正回购，以及人民币汇价的波动，都成了市场下跌的动因。

　投资者的悲观情绪来源于投资者已经认可了这样一个事实，即中国经济增长已经开始了结构性减速。曾经有一种说法，世界各国均陷入程度不同的危机之中，唯有中国风景独好，现在看来，这种看法过于简单化。一些投资者认为，自2008年以来，中国连续30余年经济的高速增长已经结束，国民经济落入了一个新的次高速增长平台。需要注意的是，中国的经济减速是与经济结构变动相关的，是一个发生在实体经济层面上的自然过程，人们无法通过政策的调整来改变它。

　在这样的经济结构调整中，一端是规模过剩的旧经济端，另一端是有新型需求推动的新经济端。相应的，在股票市场代表旧经济的股票市值会相对地甚至绝对地下降，而代表新兴需求推动的新经济端股票市值会绝对地上升。不过，即使如此，代表新经济的股票市值也有阶段性的天花板，而这类股票在经过15个月以上的上涨后，也使投资者有些审美疲劳。因此，停一下，歇歇脚，看一看的情绪占了上风，股票市场的情绪由亢奋转为观望，这是可以理解的。

　最近的数据表明我国经济再次面临下滑风险，一季度库存仍在增加，极可能拖累未来一两个月的传统经济活动旺季。在流动性方面，虽然市场资金利率已较年前有较大下降，但是，央行的几次正回购回笼资金，说明央行无意在现在经济环境下再度放水，而是保持资金流动性的适度。

　从目前局势来看，经济去杠杆化还在不断深入，周期性行业恐难有好转。预期在金融杠杆下降的前提下，新兴行业仍是政策及资金青睐的重点。现在，借着这个市场氛围，投资者可以歇口气，在分析新兴行业相关企业前景上下足功夫，为未来的投资选出有前景的标的。