□本报记者 顾鑫

　随着新三板扩容至全国，做市商制度走向前台，下一步的推行则需要等待交易系统上线。业内人士称，交易系统预计8月份上线，之后市场流动性和券商盈利状况到底会发生多大变化仍无法判断。做市商制度有待进一步细化，股转系统应发布有关细则，而这对于市场未来的走向将起到至关重要的作用。从台湾市场经验来看，当前对于做市商前景还不能有过高预期。

　定价能力体现竞争力

　中国证券报记者了解到，目前做市商制度的各项技术系统准备正在紧张进行，后续新三板将根据业务、技术准备情况尽快推出。各家券商正在招兵买马、扩充人才队伍，同时抓紧对于做市商制度的研究、提升研究定价等方面的能力、确定投资做市资金安排、制定做市企业选择标准和开发相关交易软件等。

　券商人士称，定价能力将体现券商的核心竞争力，这将直接影响到券商能否通过做市业务盈利。另外，软件开发也是较为核心的环节，一般的券商无法单独完成，需要与其他公司进行合作。

　新三板扩容后的集体挂牌日，市场成交量曾一度暴增，但如今市场再次陷入较冷清局面，做市商制度细则的推出预计将使市场发生改观。

　华融证券分析师认为，新三板业务的关键是为企业融资，但融资难点在于没有定价，投资者难以判断该以什么价格购买公司股票，引入做市商制度和竞价制度后，新三板挂牌公司的换手率预计将大幅提升。以台湾兴柜市场为例，2012年换手率超过30%。

　也有业内人士提出疑虑，一是新三板企业的股东存在惜售心理，二是投资者门槛尤其是自然人投资门槛偏高。数据显示，截至2014年1月末，新三板投资者开户数为12347户，其中自然人10854户，占比88%；机构1493户，占比12%。自然人投资者以挂牌公司既有股东为主，包括原始股东、董监高及参与股权激励的核心员工等。当然，全国股转系统公司也在努力提升市场的流动性，一是放宽挂牌公司股票限售规定，增加市场可流通股票的数量；二是降低单笔报价委托数量，将最小交易单位调整为1000股。

　盈利状况有望改善

　做市商制度细则的推出有望改善券商新三板业务的盈利状况。国泰君安研究报告显示，2013-2015年新三板做市商差价收入有望达到2亿元、35亿元、154亿元，收入贡献度为0.1%、1.5%、5%。未来我国做市商制度有望在多层次资本市场中全面铺开，大型券商将在长跑中显现综合竞争优势。

　业内人士表示，如果未来新三板挂牌企业达到3000-5000家，百亿元水平的做市业务收入完全存在可能，净资本充足、综合能力强、产品设计及定价能力上具备竞争优势的证券公司将是最大受益者，不过也依赖于未来推出的做市商制度细则。

　公开资料显示，十多年来，已推出做市商制度的台湾证券业并没有真正从中盈利。业内人士表示，如果新三板市场做市商制度的设计是照搬台湾市场的经验，在持仓位、买卖价差等方面的限制不当，那么最终结局可能不太乐观。