利率产品

　民生证券：二季度压力恐再现

　未来一个月可能保持暖春行情，但进入二季度以后，债券市场会面临一些压力：第一，近期流动性的改善属于正常的季节性波动，不代表货币政策的放松，资金面将会在3月下旬左右开始自然收紧。第二，4月随着年报的陆续公布，企业因盈利下滑、资质变差等因素被下调评级的事件将开始增多。第三，一季度经济超预期下滑的可能性不大，二季度在低基数的效用下GDP大概率继续保持在7.5%左右；全年通胀压力温和，但二季度CPI处于年内较高水平。基本面的平稳不能为债市提供更多动能，货币政策作出调整的空间亦有限。

　第一创业：收益率进一步下行乏力

　上周利率债收益率受资金宽松影响小幅下行，金融债收益率下行幅度较大，国债相对疲软，更多源于金融债收益率的补跌需求。一级市场招标结果也显示金融债需求好于国债。未来在金融债补涨、资金利率达到下限后，利率债收益率进一步下行的空间已较为有限。1月经济数据较少，同时受到春节因素扰动存在不确定性。但现有数据表明，资金面宽松下推升的融资将提振未来基本面，而央行并没有宽松货币政策的可能。收益率在连续下行后进一步下行乏力，目前在“两会”前或有一定交易机会，但更需关注风险。

　信用产品

　中金公司：高收益债投机价值下降

　目前信用环境不乐观，供需关系也没有实质逆转，评级间利差扩大仍将是长期趋势。短期内在资金面相对宽松和情绪向好带动下，反弹可能还会持续一段时间，但高收益债的投机价值已经出现比较明显的下降，而且参与问题个券投机的退出时机很难把握。建议投资者在后续的反弹中继续进行从低等级向高等级转移的结构调整，确实有高收益配置需求的投资者可以中等评级短融为主，择优参与城投债一级配置。

　光大证券：中高等级“小阳春”持续

　短期内中高等级信用债在流动性风险大幅下降的情况之下将继续维持强势，由于风险偏好上升，中低等级品种有可能会在中诚信托兑付危机解除影响下获得交易性机会。但由于全年流动性不确定性较大且信用风险高企，因此我们对大幅拉长组合久期仍持保留态度。在投资策略上，推荐“短融+高等级信用债+城投的组合”，短期限信用债绝对收益率高，既可以覆盖成本，又可以保持流动性，主动性更强；高等级信用债流动性好，受供给影响小，配置价值更高；城投债信用风险总体可控，目前可以考虑分批建仓；产业债，推荐公用事业、传媒、食品饮料、建筑建材等行业。

　可转债

　中信证券：逐步进入收益兑现阶段

　转债整体自1月21日以来已经反弹4%，偏股型转债估值扩大，反映投资者对转债后市的乐观看法。不过，随着3月份的临近，转债投资者面临的风险因素增加，建议投资者分阶段逐步减持，在两会之前将转债仓位降至低配。个券方面，建议重点持有平安转债，重工、隧道、中行转债等涨幅较高的转债可以获利了结。

　国泰君安：转债上涨空间不大

　预计短期股债良好走势持续，但转债分化格局继续，滞涨的大盘转债、周期转债机会有限，以东华转债为代表的“白马”品种平价过高，已经处于“高风险对高收益”状态，介入时机差于1月初水平。后期基本面回落、信用风险释放仍将限制权益资产上行幅度，建议投资者逐渐止盈弹性转债。（张勤峰 整理）