中投证券：资金利率波动性将下降

　货币政策尚未看到放松迹象。尽管央行在1月份对流动性表现出更为积极的应对态度，但是从历史角度来看，1月份央行投放的资金规模并没有大幅超出历年春节前资金投放平均规模。货币市场利率依旧偏高。但是，2013年以来金融风险有所上升，未来政策指针将从单纯的“降杠杆”向兼顾金融稳定过渡——央行在去年四季度货币政策执行报告中首次提出“保持适度流动性”的必要。此外，央行在1月份推出了地方版的SLF政策，这一政策并非是仅用于满足2014年春节期间短期资金投放，而是央行在陆续布局进行流动性调节的微观制度建设，维持金融稳定可能也是未来一段时间的政策重点。

　基于以上分析，预计今年货币市场利率的波动率将较去年明显下降，但货币市场利率水平真正下行的必要条件包括：信用违约事件明显上升，社会融资总量增速有所下降，以及经济增长出现明显失速等，真正发生的时点或在二季度以后。

　中金公司：利率将维持在偏高水平

　今年由于要兼顾经济的调结构，央行对经济增速以及货币增速下滑的容忍程度可能会有所提高，在美联储逐步缩减QE的大背景下，央行大幅放松货币的可能性不高。

　但考虑经济动能和通胀减弱以及调控的前瞻性，央行会尽量避免资金面的极端冲击，如果需要进行适度的政策调整，可能以更灵活的非传统工具为主。预计只有在经济超预期下滑的情况下才会考虑动用较大的政策放松工具。

　本周有4500亿逆回购到期，考虑到2月份外汇占款可能因风险偏好降低而减少和土地出让金规模较高导致财政存款仍起到回笼作用，预计2月份流动性的宽松程度很难回到1月中上旬的状态，对应的7天回购利率可能会维持在4.5%或者略高的水平。

　申银万国：中期资金压力不可忽视

　节后流动性大概率还是趋紧，节奏上可能呈现先松后紧。先松是因为节前金融机构备付较为充分，节后现金回流会导致短期内资金的宽松，后紧是因为从本周开始，陆续有节前公开市场投资的资金到期。

　实际上，由于前一年末财政存款的大幅释放，每年初都是资金最宽裕的时候。而伴随着信贷的扩张，超储率将从年初最高水平逐步下降到6月最低水平。此外，央行在节前释放流动性符合惯例，节后央行回收流动性的概率大。与此同时，外汇占款增长可能不及预期。由于顺差具有明显的季节特征，上半年特别是一季度非常少；年初以来，中国短期国债利率大幅下降，而海外市场在流动性收缩的影响下，利率有所提高，中外利差相应缩窄；由于发达国家宽松政策逐步退出，近期新兴市场国家出现明显冲击，这也会导致中国面临资金流出压力。（张勤峰 整理）