□银河证券 李兰

　上周A股市场低开高走。上证综合指数报收2044.50点，上涨11.42点，周涨幅0.56%。深圳成分数报收7616.57点，上涨43.94点，周涨幅0.58%。沪深300指数报收2212.48点，上涨10.03点，周涨幅0.46%。

　中小盘风格基金领涨

　上周，上证基金指数报收3775.34点，上涨19.19点，周上涨幅度为0.51%。深证基金指数报收5047.66点，上涨30.48点，周上涨幅度为0.61%。上周虽只有一个交易日，场内基金走势显著分化。

　19只传统封基一周平均价格上涨0.77%，略逊于净值涨幅，整体折价率小幅上升至9.89%，剩余期限不足1年的基金折价率均在10%以内。伴随封闭到期日的临近，呈现显著的收敛特征。具体来看，南方天元封闭、融通通乾封闭和华安安顺封闭周价格涨幅分别为1.84%、1.77%和1.31%，涨幅居前。

　创新场内基金中，股票分级B份额上周平均下跌0.06%，整体落后于净值涨幅，银华锐进、瑞福进取和双禧B等几只基金逆市下跌，凸显投资者对后市判断偏谨慎，创业板B和中小板B等基金价格跟随净值上涨，涨幅居前。股票分级A份额平均下跌0.34%，成交较活跃的银华稳进、申万收益和鹏华资源A分别上涨0.69%、0.28%和0.60%。债券分级B上周平均上涨0.74%，开放式的债券分级B上周价格表现优于封闭式债券分级B。

　ETF基金一周平均上涨0.50%，分化显著。从投资风格看，以中证500ETF、创业板ETF为代表的中小盘成长风格基金涨幅居前，50等权重ETF和上证龙头ETF等大盘价值风格基金跌幅居前。从投资主题看，新兴产业、TMT和消费主题基金表现较好，金融、地产和资源周期类基金表现一般。受节日期间港股大跌影响，两只港股ETF基金跌幅较大。

　LOF基金平均上涨0.18%，从投资类型看，国内主动投资股票方向基金表现较好，普遍上涨，兴全轻资产股票等今年以来业绩突出的基金大涨。而投资海外的QDII基金跌幅较大，仅易方达黄金主题等几只黄金QDII基金表现尚可。从交易量来看，LOF基金普遍较小，近百只基金中仅有7只基金成交过百万，最大的也仅有千万出头。

　传统封基集中到期

　2014年传统封闭式股票基金迎来第二次封闭到期转型高峰，第一次是在2007年，当年有20只传统封基封闭到期转为开放式基金，今年将有13只基金封闭到期集中转型。上次封闭到期的基金是封闭期不到10年，基金首发规模5-15亿的中小型基金，本次封闭到期的基金均是封闭期15年，首发规模20亿或30亿的大型封基。自2006年8月华夏兴业封闭开启传统封基到期封转开以来，目前已有35只基金转开放，13只基金待今年转型，另有6只基金2016年或2017年封闭到期。

　传统封基转型之前只能通过交易所买卖变现，到期转开放之后可以按照基金净值赎回，传统封基二级市场交易价格较净值有不同程度的折价，二者之间的价差是投资传统封基的安全垫，拥有投资其他基金所不具备的优势。上轮封转开高潮适逢大牛市，持有到期策略成为最优选择，由于当时转型基金的规模较小，牛市环境中满仓持股迎接转型，投资者可以最大程度享受净值上涨和折价收敛的双重收益。本次策略有所不同，市场处于熊市当中，基金规模虽不能与大的开放式基金相比，亦是传统封基中的大型基金，考虑到市场环境和转开放后的赎回因素，基金转型前后的资产配置或趋于保守，不同基金也会根据转型后的契约有所差异。

　投资者可以重点关注这批转型基金中投资能力稳定，长短期业绩良好的基金，结合转型后的基金契约，筛选符合自己投资要求的基金作为中长期持有对象，折价是参考指标，短期可以起到锦上添花的作用。对于风险厌恶的投资者，在熊市环境中，仅凭借折价安全垫并不足以抵御市场的系统性风险，如为获取折价套利，采用股指期货等对冲工具，则需考虑二者之间的相关性、资金成本和封闭期的时间成本。