中金公司：

　流动性最宽松时点已经过去

　1月初资金面好于预期主要是财政存款的部分延后释放以及银行资金运用的谨慎，但尚不表明资金的趋势性好转，预计中下旬开始资金面可能重新收紧。观察每年1月份回购利率的波动，可以很清晰的看到1月10日到13日一般是全月利率的最低点，从中旬开始回购利率会逐步上升。结合以往的历史规律，我们估计资金面最宽松的时点已经过去，后续资金面会因为春节的临近以及财政存款的上升而收紧。从央行货币政策操作来看，1月份目前为止没有明显投放和回笼流动性。往年央行在春节前都会投放较大量的14天逆回购来缓冲春节取现金的冲击，如果今年继续投放较大量的逆回购，仍不能表明货币政策态度的变化。而且即使央行投放逆回购，往年春节前回购利率仍有明显的上升。

　东莞银行：

　货币政策或长期从紧

　去年年底财政存款集中投放和12月份的外汇占款增量产生了大量的流动性，足以盖过今年1月6日的存款准备金补缴量，使得市场流动性仍显宽松。而从央行层面来看，市场难得的平静期正好可以考验和管理市场的预期，此时暂停逆回购，既可以警醒机构提前防范即将到来的跨春节流动性紧张时点，又可以对机构进行流动性和货币政策方面的预期管理。事实上，市场正在形成新的偏紧的流动性预期，并对投资心理产生了一定影响。未来，随着春节因素的临近，市场流动性再度紧张的可能性较大，央行通过公开市场逆回购来执行以往年份托底操作的可能性很大。但从长期来看，基于现实的风险考虑和服务于转型升级的金融改革，货币政策稳健但从紧的操作思维将是未来中国金融监管体系的核心基调。流动性稳中趋紧的态势将是2014年银行间市场的主基调。

　华泰证券：

　关注货币政策转向可能性

　上周以来资金面程度超出预期，本来我们预期这是重启正回购的好时机，同时可以在未来一两周以正回购到期形式投放缓解资金紧张。然而正回购最终未现身。我们认为一种解释是央行预计到节前资金紧张（加上1月15日缴税，1月财政存款净增在3000亿元以上），担心正回购会打击市场情绪造成不必要的波动。另一方面，关于货币政策是否会转向，我们认为央行的思路一直以来并无改变，虽然107号文已出，但细则还没出台，且成效如何还需观察，在这种情况下提前开始放松流动性实在有些突兀。不过，在这个时点上，鉴于出现了不重启正回购和约束影子银行等新的举动，我们认为下面还是应该密切关注可能引起货币政策向宽松方向调整的信号。根据我们之前的判断，这种信号应该来自于银行货币创造途径向正常回归。（葛春晖 整理）