96.33%的剔除率！众信旅游成为IPO重启以来又一典型案例。自“奥赛康事件”发生以来，发行市盈率低于行业平均水平的新股较普遍。与之相伴的是，网下报价的高剔除率及占比不高于50%的老股转让。

　“发行人担心暂缓发行，因此做出调整。”一些专家和投行人士认为，由于新股定价失据，发行人只能尽量压低价格、减少募集资金额。但如此一来，真实的融资需求会受到抑制，今后可能会出现大额的再融资。90%以上的剔除率反映网下认购火爆，这些投资者不计风险报高价是为了获取筹码，博取“打新”利益。

　专家建议，应完善相关规定，给市场主体较明确的行为规范和预期。除明确老股转让比例外，应完善网下认购机制。

　剔除率明显上升

　“奥赛康事件”发生后，证监会要求“合理设定新股和老股的配比数量”。然而，合理比例到底是多少，承销商和发行人却犯了难。浙江一位投行人士告诉中国证券报记者，由于没有具体的监管红线，只好尽量压低价格，“越靠近‘地板’越安全”。

　从公开信息看，为压低发行价，在“奥赛康事件”之后的剔除率明显上升。众信旅游1月14日公告，本次发行的初步询价工作于1月10日完成。参与本次网下初步询价的投资者为614家，申报总量为305,110万股。发行人和保荐人（主承销商）根据网下投资者的报价情况，经过协商一致决定将报价为31.8元/股及以上的报价作为剔除的最高报价部分，对应剔除的申报量为293,910万股，占本次初步询价申报总量的96.33%。（下转A02版）

　投行人士称，老股新股1﹕1的比例现在成为市场默认的一条“红线”，但最终的情形还需有关部门给出详细答案。

　专家建议，应完善相关规定，给市场主体较明确的行为规范和预期。除明确老股转让比例外，应完善网下认购机制。

　□本报记者 顾鑫