□本报记者 王辉

　在短期资金面的背景下，1月14日，央行在公开市场呈现连续第六期“零”操作。同日，银行间市场主流资金利率出现今年元旦以来首次全线走高，最新招标的6个月期国库现金定存中标利率也高企于6.02%。分析人士表示，随着财政存款再度进入季节性增长、春节长假资金巨额备付压力临近，元旦以来资金面略超预期的阶段性回暖已基本结束，本周资金利率或将迎来“春节模式”的上行拐点。

　央行连续六期公开市场零操作

　14日，央行在公开市场未开展任何操作。2013年12月26日以来，央行已连续六期在公开市场操作上交出“白卷”。WIND数据显示，本周（1月11日至17日）公开市场上无央票、正回购或逆回购到期，如果周四央行继续保持零操作，则本周公开市场将连续第二周呈现零投放和零回笼。

　值得注意的是，虽然市场各方已普遍对12月末以来公开市场零操作感到习以为常，但昨日市场资金面仍出现了一定趋紧的信号。

　昨日银行间市场质押式回购市场上，主流资金利率出现了今年元旦以来的首次全线走高局面，有成交的9个期限品种中仅2个月品种略有下行。其中，主流交易品种隔夜、7天回购加权平均利率分别微涨2BP、2BP至2.75%、4.03%，尚处于年初以来相对低位；而典型的跨春节期限资金品种——1个月期质押式回购利率则续升11BP至6.75%，为年初以来最高水平。

　另外，财政部与央行14日进行了500亿元6个月期国库现金定存招标，中标利率高达6.02%。交易员表示，该期存款跨越春节和2014年年中两个关键时点，受到一些机构的青睐；同时，机构普遍对今年全年整体流动性状况预期谨慎，也一定程度上推高了中标利率。

　资金利率渐入“春节模式”

　值得关注的是，存款类金融机构将于1月15日迎来规模不小的常规准备金退款，然则14日市场资金利率反而明显上行，这表明资金面所受到的压力已经明显上升。市场就此认为，昨日资金利率走势，说明前期的资金面阶段性回暖已经接近尾声，随着春节长假临近，节前资金价格的新一轮冲高或正在来临。

　瑞银证券表示，未来两周多时间内，资金面面临的不确定因素主要包括：商业银行春节前资金备付、新债发行节奏加快、IPO对资金面的扰动以及财政存款上缴等。该机构认为，目前4%左右的7天期回购利率已经比较充分地反映了近期资金面的边际改善，由于未来数周资金面的扰动因素可能增多，主流7天回购利率可能重新反弹至4.5-5%的水平。

　国信证券指出，2012年以来，由于央行公开市场操作的日益灵活，节假日走款效应从节前2-3周滞后至节前1-2周，本次春节的节假日走款效应尚未来临。国海证券则表示，目前多家股份制商业银行1个月期限同业存款利率均在6.5%左右，下半月中长期限的质押式回购资金利率将有望持续保持在该水平之上。

　综合来看，市场普遍认为，元旦至今资金面的改善具有一定的季节性因素，主要受益于前期年末考核因素消退以及年末财政资金的集中投放，而随着春节的日益临近，预计本周内资金利率就将出现向上拐点。不过，考虑到目前央行流动性调控的灵活性显著增强，如果下半月春节前资金面过于紧绷，预计SLO、逆回购操作等流动性投放工具也将重新浮出水面。