利率产品

　广发银行：收益率下行动力减弱

　本周，在资金面很可能无法继续宽松的情况下，债券利率下降动力明显减弱，甚至将出现反弹。上周的市场主要是交易盘参与，这意味着，本周市场会面临不少止盈抛售。建议继续关注5年以内中短期品种，激进的投资者可以介入7年品种。时间上，如果未来资金收紧，利率上行，可以考虑暂停买入。激进的交易者，可以在利率上行时，分批继续买入。

　国泰君安：陡峭化牛市交易行情可期

　曲线过于平坦的利率产品在一季度的陡峭化牛市交易行情可期，政策性金融债配置价值好于国债。理由在于：出口数据回落为经济环比回落再添新证据，CPI低于市场预期，通胀压力暂除，美国就业数据的改善并不改变QE缩减的步伐；其次，资金利率的走势侧面支持央行货币政策微妙变化正在发生；再者，金融机构风险偏好拐点的到来或增加机构对低风险债券资产的配置需求；最后，微观市场的情绪正在显现积极信号，且收益率曲线仍具有陡峭化修复空间，政策性金融债溢价率升至历史高点，配置价值凸显。

　信用产品

　中金公司：高收益债短期难有起色

　高收益债风险因素仍然很多，短期难有起色，仍建议回避：首先，基本面风险仍未释放完毕，年报前风险偏好都很难恢复；第二，高收益债需求元气大伤，短期内恢复无望，市场缺乏动力；第三，在目前需求极度萎缩的情况下，以城投债为代表的供给压力，会持续压制二级市场表现。目前交易所收益率超过10%的个券已经超过40 只，以低评级公司债为主。这些债券绝大部分有亏损暂停上市、盈利恶化评级下调等问题，并不适合投机。

　中信证券：高收益债大跌后或有机会

　上周高等级债券收益率有所回落，但低等级债券收益率上行明显。从公开信息来看，并未发现超出市场预期的重大变化，华锐债2013年度亏损、2014年可能暂停上市也基本上符合预期，11南钢债三季度业绩较二季度有所好转，所以由于信用风险恶化而导致券种收益率大幅上行的可能性不大；与此同时，需要关注IPO密集发行对于交易所资金面和交易所市场的直接冲击，投资者可以关注低等级高收益债券在冲击过后的交易及投资机会。

　可转债

　华泰证券：面值以下买入民生转债

　民生转债转股价下修议案获董事会通过，预计股东大会通过确定性很高。预计下修后的转股价应略高于公司股票价格，股价下修后转股价值将在97-100元左右。目前其余4只大盘转债平均转股溢价率为6.7%左右，其中和民生转债正股波动性最接近的平安转债转股溢价率为4.8%；预计民生转债下修后转股溢价率在3%左右，对应的转债价格为100-103元，较上周五收盘价97.55元上涨3%-5%，建议100元以下买入，105元以上暂时回避。

　海通证券：防御为主 等待机会

　上周中证转债指数下跌1.8%，主要受股市大幅下跌拖累。重工转债跌幅居前，中行、石化跌幅较小。产能过剩加剧，PPI持续为负，使得大量工业类股票跌破净资产，转债失去下修弹性。未来应以高债券底价转债为主，防范风险，耐心等待破而后立的长期机会。（张勤峰 整理）