□香港汇丰环球资本市场 刘嘉辉

　港股近期面临的市场环境较为起伏，一方面美联储“收水”尘埃落定，此前持续困扰市场的因素得到消除，加上美国新发布的经济数据亮眼，投资者信心有所回升，带动道指、标普再创历史新高；但另一面，内地资金利率持续飙升，显示市场资金面趋紧，对股市形成了压制，拖累A股及港股上周双双出现大幅下跌。本周港股市场在外围带动下略有企稳，恒指24日随A股反弹，最终收报23179.55点，升257.99点，涨幅1.13%，成交287.3亿港元。

　从港股市场的盘面上看，恒指及国企指数成份股普遍走高，其中受央行放水预期憧憬的带动，中资金融股引领大市。受益内地调整公用电信网网间结算标准，电信股亦迎来反弹。圣诞假期临近，博彩股受到资金追捧。

　展望港股后市，预计短期美股对港股市场的影响偏向正面，美联储在启动了QE退出后，马上迎来了强劲的第三季度GDP数据，有力印证了美联储对于美国经济正逐步复苏的判断。当前美国房地产市场有所回暖，民众消费能力也在不断提升，为经济增长提供了充足的动力。加上第三季度美企盈利能力持续提升，就业市场亦不断改善，这一切都为明年的经济持续回升奠定基础。虽然有市场人士担心，美联储缩减QE后，市场流动性或将受到影响，美股在连续上涨后，后市阻力或加大。但从目前的形势来看，由于美联储缩减量化宽松幅度较小，且短期加息的概率不大，未来货币政策仍将趋于宽松。在此条件下，经济向好或刺激投资者入市意愿的提升，对股市形成支持。因此，若本周无重大利空消息出台，预计美股仍将维持震荡上行趋势。

　内地方面，由于近期银行间资金利率上升，股市承压下挫，再次印证了市场资金面对A股市场的重要性。此次银行资金面的紧张可能受到QE退出、年末企业资金周转需求及互联网金融产品分流资金等因素的影响，但随着近期央行使用短期流动性调节工具向市场投入资金，未来市场恐慌情绪或逐步缓解。此外，若未来拆息利率持续上升，不排除央行采用逆回购操作释放流动性的可能。在未来央行政策可操作性较大的前提下，预计内地再度上演今年六月“钱荒”局面的可能性不大。而A股近期连续下跌以后，市场已呈现较严重的超卖，加上A股今年整体表现大幅落后于外围市场，而蓝筹的整体估值也处于较低的水平，一旦市场资金利率出现回落，或将刺激较大级别的反弹行情上演。

　由于港股市场本周只有两个半交易日，且圣诞假期来临，不少投资者入市意欲不大，加上近期港股投资者密切关注内地资金面的变化，市场谨慎情绪有所提升。恒生指数虽突破23000点关口，但成交未有效放大，显示出动能的不足。预计在市场氛围偏淡的背景下，恒生指数年末将于23000点一带维持反复整理。