□光大证券 曾宪钊

　本周深成指创下8月中旬以来新低，沪指走出五连阴，共计连续九个交易日下跌，重新回到自2009年以来的下降通道中。市场利率快速上升、新股发行政策不如预期、QE缩减是下跌主因，连续下跌后技术性反弹随时产生，但新股集中发行和年底资金偏紧的情况下，反弹力度有限。

　本周shibor利率快速上行，虽然央行在周四注入2000亿资金，但年底资金紧张的效应仍未改变，截至周五，一周和一个月shibor分别上行至7.654和7.53，分别较上周五上行354和210.7个百分点，超过了前几个月月末的资金价格。考虑到企业的杠杆率仍然较高，离年末还有一周半的时间中，资金面偏紧的格局仍然存在。

　美联储宣布，从明年1月起将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元。这样一来，从明年1月起联储月度资产购买额度将从现在的850亿美元缩减至750亿美元。由于美国经济正处于恢复中，QE的适度缩减对美国经济和道琼斯指数并无实质性影响，同时，美国CPI不高，美联储货币政策的空间很大，但由于美联储长期以来低利率政策导致资金空转现象普遍，一旦货币政策拐头，对于经济周期不同步的新兴市场国家的证券市场而言，面临资金流出导致的估值回落和寻找非投资拉动经济模式的双重压力。

　值得关注的是，优先股流通时间、新股配售制度均低于市场预期，短期内投资者对已经明确的扩容和即将明确的再融资政策更为关注，投资者恐慌情绪增加导致股指需要向下探明底部。监管层表示将加快养老保险入市规则的制定，将进一步加快推动长期资金入市，推动长效资金良性互动发展，养老金通过优先股入市的概率增加，但考虑到没有明确的时间表，市场信心的恢复仍有一个培育的过程。

下周趋势 看多

中线趋势 看平

下周区间 2100-2300点

下周热点 农业、超跌

下周焦点 供给关系