■ 评级简报 Report

　天源迪科（300047）

　稳中求进 跨领域发展

　国信证券指出，公司近年营收增长率逐年上升，并且毛利率始终保持在59%以上，远超行业平均水平，未来发展前景广阔。公司上下锐意进取，正积极开拓新行业新领域，试图将原有的软件人才优势充分发挥到移动互联网领域，借机进入新市场。

　随着4G建设高峰的临近，运营商为了保持用户黏性，必将提高服务质量，这将对其支撑系统提出更多要求，为公司带来新的订单。国信证券预计，未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。近期，随着移动转售名单的出炉，新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作，每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入；如果合同中还包括了后续的运维服务，那将为公司增收6-7千万。与此同时，运营商方面也需要做转售相关的支撑系统，支出大概为2千万左右，重点也是在于后续的运维服务、需求变更。

　国信证券表示公司主营业务增长态势良好，毛利率长期保持高位，未来随着4G建设推进、移动转售落地，还将提振需求。我们认为公司中期合理估值在16元，相当于2014年32倍PE，考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破，估值具有一定吸引力，国信证券给予“推荐”评级。

　量子高科(300149)

　产业链上下打通 渠道双线运作

　长江证券指出，量子高科的主业是为下游保健品（如完美）和乳制品（如雅士利）厂商提供低聚果糖和低聚半乳糖原料（B2B） 伴随2013年3月份低聚果糖，（FOS）和低聚半乳糖（GOS）各自产能翻番，以及卫生计生委对于FOS可以作为食品原料的再次确认，公司有意在2014年打入食品级终端商品的市场（B2C），也即公司的增长将包含来自B2B和B2C两个市场的贡献。

　B2B层面，今年客户数量增加10-20%（共300-400家），原料分线生产后效率提升明显，伴随很多外资大公司企业都到了接触后期，该渠道未来几年复合增长有望维持在20-30%水平，公司在具备核心技术护城河的基础之上较低的运输成本将是相比国外厂商的另一竞争优势所在。站在B2C的角度，明年将会是公司名牌运作和核心品类打造年，通过一年多对于营销模式的探索公司将借助互联网通过电子商务对终端产品进行宣传，并致力于在行业内做知识普及和市场教育，因此费用率有望上升。

　长江证券表示，看好公司在向B2C转型之后产业未来释放的空间以及公司目前所具备的技术端和成本端的比较优势，同时在国家卫生计生委对益生元进行食品级确认之后终端产品市场有望迅速放开。给予“强烈推荐”评级。

　宇通客车（600066）

　四季度销量增速

　有望超过市场预期

　东方证券指出，公司公告10月客车销量4120辆，同比增长24%，同期产量4782辆，产销差662辆。10月销量好于市场预期。9、10月累计产销差1860辆，形成产销差主要原因仍然是：部分订单交货时间延迟及考虑11、12月旺季提前备货。预计从11月开始，产销差有望缩减，且不排除11月销量将高于产量。正常情况下，11、12月是客车需求旺季，另外，考虑部分订单在11、12月交付，预计11月客车销量同比增速有望达到20%左右，11月销量也有望好于市场预期。

　预计4季度销量增速有望回升至20%左右。3季度公司客车销量1.17万辆，同比下降17%，是全年低点。从10月开始，公司客车销量同比增速有望快速增长。因春节在1月，预计12月大客销量有望好于市场预期，预计4季度增速有望回升至20%左右。

　东方证券维持公司4季度盈利增速超销量增速判断，继续看好2014年业绩有望快速增长。由于新能源客车及委内瑞拉等出口订单基本上集中在4季度体现，结构的向好将导致4季度公司盈利增速及超销量增速。随着新能源客车逐步放量、公交客车更新，折旧压力减少及宇通集团承诺 2014年底完成集团零部件资产注入（考虑可比零部公司盈利能力，预计零部件注入不仅可解决关联交易，还可提高公司盈利能力），东方证券继续看好公司2014年业绩有望快速增长，维持公司买入评级。