□晓旦

　从10月数据看，经济增长处在一个稳定复苏阶段。最新公布的PMI数据预示，年底两个月中经济增长回升仍可维系。

　官方公布的10制造业PMI为51.4，好于人们的普遍预期，连续4个月上升，比9月上升了0.3个百分点，创出18个月来的新高。

　PMI分项数值显示，未来几个月中国经济预期仍会处在扩张区间。从分项指数来看，新订单指数及生产指数均高于50，表明中国制造业在生产环节继续恢复。

　另外，有一些指数低于50，但从生产的流程看，这些指数更多反映了制造业的后端过程，经济恢复的过程有前后之分，某些指数的滞后回升是正常的。预计未来几个月就会再次回到扩张区间。

　不过，尽管PMI向好，预示着中国经济在回升，但是目前看对股市的推动作用不大。10月PMI的出口订单指数显示外需仍维持增长，然而增长的势头并不明显。制造业PMI的上升动力主要来源于内需订单指数及生产指数的上升。这种上升在很大程度上依仗“稳增长”系列政策的刺激。内需扩大仍是经济增长的根本原因。考虑到目前政策重心会逐渐向“调结构”转移，特别是十八届三中全会可能出台系列改革措施，中国经济进一步加速增长的可能性较小；若有政策的收紧，不排除经济增速有下滑的风险。从最近的金融数据看，近几个月来虽然货币投放维持在平稳水平，但近几周央行开始利用公开市场操作回收流动性，引发了市场的担忧情绪。

　目前，市场关注的焦点是十八届三中全会上可能出现的改革路线图。这种全方位的改革在经济方面主要涉及经济增长方式的转变，涉及到土地流转、房产税、社保制度及廉政制度等改革热点。这些改革政策对于股市都有双方面影响。从长远看，市场经济制度的进一步完善，有利于股市发展。但是经济增长方式的转变，会使股市失去传统的推动力，面临阶段性风险，投资者需密切关注。

　此外，国际市场最近也出现变化。人们曾普遍预期美联储在年内开始退出QE。但是最近的相关经济数据改变了人们的看法。最新公布的美国非农就业数据低于预期，政府前期的停摆事件也对美国经济复苏增加了负面影响，这些都使得美联储退出QE的决策推后。在最新的美联储议息会议上，美联储未缩减QE规模，该消息符合市场预期，使得美股三大指数创出新高，但随后回落收低。这预示着美国股市也随着消息的消化进入了震荡时期，这对A股市场会有所影响。