□本报记者 官平

　市场预期，美联储可能在9月17日、18日的议息会议上正式缩减购债规模。目前，这一因素已取代叙利亚问题成为大宗商品走势的主导者。长江期货有限公司总裁谭显荣接受本报记者专访时表示，QE对美国经济的帮助已呈现边际效应递减规律，美国对经济复苏信心增强，相对低廉的原材料价格有利于控制国内的通胀水平，增强美元的实际购买力，提高美国人民的幸福指数，美国经济增长能得以实现“稳增长、低通胀”健康的经济增长模式。但对于新兴市场尤其是资源出口较多的国家而言，QE的退出将带来双重打击。

　中国证券报：市场预期，美联储可能在9月17日、18日的议息会议上就将正式缩减购债规模，退出QE指日可待。请问，美联储缩减并退出QE的深层次原因是什么？

　谭显荣：深层次原因有以下几个方面：第一，“是药三分毒”。QE政策使市场货币流动性充裕，外加极低的借贷成本容易导致市场追逐收益更高的风险资产（包括大宗商品原材料），从而导致大宗商品价格上涨，引发潜在的通胀风险。控制国内通胀水平也是美联储的一项重大调控目标。因此，在保增长的同时缩减并退出QE有利于降低通胀风险。

　第二，QE政策对美国经济的帮助作用出现边际效应递减。在次贷危机爆发阶段，QE政策起到了很大的作用，如帮助美国企业和民众恢复信心、帮助银行业走出次贷泥潭；但到了经济复苏增长阶段，QE的作用已经不是非常明显。经济增长本身的结构性矛盾对经济及就业增长的影响更大。

　第三，美联储对于美国经济走出低谷并开始复苏的信心在增强。美国市场投资机会在不断增多，资本市场吸引力在不断增强，能够吸引更多的资金回流美国，更有利于创造更多的就业机会，促进经济增长。

　中国证券报：QE缩减到退出这个阶段，原油、铜、黄金等大宗商品价格会有什么影响？这对于美国经济复苏有何意义？对新兴经济体国家会有哪些影响？

　谭显荣：对于美国而言，相对低廉的原材料价格有利于控制国内的通胀水平，增强美元的实际购买力，提高美国人民的幸福指数，美国经济增长能得以实现“稳增长、低通胀”健康的经济增长模式。上世纪90年代美国经济的“黄金十年”正是处于这种模式之中。

　对于新兴市场国家，QE的退出导致资金回流美国，国际热钱纷纷从新兴市场国家流出，导致本国货币大幅贬值，通货膨胀现象加剧，利率上涨和国债收益率上升导致融资成本上升，人民生活水平大幅下降，从而引发潜在的社会政治危机。此外，除原油外其他大宗商品价格的持续走低，以及中国等新兴市场国家对于原材料需求趋于稳定或减少，会使得那些资源出口占比较大的新兴市场国家如巴西、南非的经济状况雪上加霜，遭受美联储退出QE政策的双重打击。

　中国证券报：叙利亚局势紧张，大宗商品价格大幅震荡。对于投资者而言，风险与机会俱在。您认为，风险因素有哪些，机会又有哪些？

　谭显荣：风险因素来自于叙利亚战争是否爆发的不确定性。尽管叙利亚已接受“交出化武保平安”的方案，换取美国暂缓动武，但是仍然会对中东地区的伊朗、沙特阿拉伯和土耳其等产油大国的局势产生直接影响。

　中东地区的石油产量约占全球产量的三分之一。虽然叙利亚地区不是主要产油国，但该国靠近波斯湾主要海上石油运输航线和管道。每日经由波斯湾运输的原油和精炼油有数百万桶。因此，叙利亚局势的消息及进展都将对原油期价构成影响及冲击，短期油价涨跌将受地缘政治主导。叙利亚战争的打与不打对短期大宗商品价格会起到方向性的指引作用。

　反过来对于机会而言，投资者需要牢牢把握叙利亚局势日趋明朗后的确定性行情，掌握战争本身对于大宗商品价格的实质性影响。比如黄金具备避险属性，一般会在战前短暂上涨，但涨势难以持续，开战后或者战争持续一段时间战局相对稳定后便出现下跌。