(上接A01版)

　短期逆回购操作具有持续性

　自7月底以来，央行通过持续开展逆回购交易，很好地起到平抑货币市场利率波动和稳定投资者预期效果。不过，现行逆回购期限较短，为保证公开市场维持总量净投放，由此形成逆回购持续滚动操作的要求。

　这一情况在进入9月后将更为突出。一方面，前期逆回购到期，对流动性具有自然回笼效果，需央行新投放资金予以对冲。另一方面，到期央票规模明显下降，为应对短期时点因素冲击，需央行通过逆回购操作等手段加大资金投放力度。据Wind资讯数据显示，年内余下月份公开市场已无正回购到期，到期资金主要是上半年发行的3个月央票和2010年发行的3年期央票。从总体看，到期资金较少，且逐月递减。截至9月2日，9、10、11月分别有1270亿元、220亿元和110亿元央票到期，12月则无任何到期资金。

　本周逆回购到期回笼和到期央票较少的矛盾就比较突出。Wind数据显示，本周（8月31日至9月6日）只有180亿元央票到期，比上一周减少八成以上，逆回购到期量达750亿元。若央行不开展任何操作，公开市场将净回笼资金570亿元。

　某银行债券分析师表示，目前投资者对流动性预期谨慎，且临近季末敏感时点，公开市场出现净回笼恐不利于货币市场稳定。央行可能将继续开展逆回购操作，对冲逆回购到期不利影响。与此同时，为不过分增加7月中下旬到期回笼规模，在保持逆回购操作总量基本稳定情况下，央行可能会对各品种规模进行适当调整。

　从更长的时间看，由于到期央票不足，外部流动性几无贡献，至少在未来一两个月内，逆回购交易仍将是央行公开市场主流操作方式。