□安信期货研究所 李青

　美国7月份非农就业及失业率数据印证了三季度经济的良好开局；我国陆续推出金融支持经济结构调整和转型升级等一系列措施，为“稳增长”提供助力。8月初，金属板块率先企稳，引领农产品、软商品探底回升，包括豆类在内的大宗商品期价于反弹的高位区间展开整固行情。

　Pro Farmer于上周一开始了为期四天，针对美国7个大豆主产州的例行田间巡查。从实地考察初步结果来看，美豆长势良莠不齐。明尼苏达州西南部、俄亥俄州部分地区大豆结荚数量高于平均水平，产情向好；美伊利诺斯南、西南部大豆较正常年景落后一个月，状态较为良好；而爱荷华州、南达科塔州以及明尼苏达州中南部的大豆受晚播影响，结荚数量均低于近三年平均水平，且大豆尚未成熟，增加了后期受到早霜威胁的概率。

　考察团在随后的报告中预估，2013/14年度美豆单产为154.1蒲式耳/英亩，产量为31.58亿蒲式耳，双双低于USDA8月供需报告预估值，这为CBOT美豆类10余个交易日的反弹行情增补了一味催化剂。接下来，美豆单产水平能否取得恢复性增长，主要取决于生长季剩余时间里作物带的有效降雨量。

　在美豆“天气升水”主导北半球市场的同时，作为全球最大的大豆进口国和消费国，中国对于南半球大豆的依赖程度有增无减。依据海关数据显示，7月份我国进口大豆720万吨，高于上月（693万吨）以及去年同期（587万吨），再度刷新单月进口量的历史最高纪录。其中，自巴西进口大豆544万吨，自阿根廷进口126万吨，总和为670万吨，较上月水平（662万吨）稳中有升；而自美国进口量由上月的7万吨，骤减至698吨。

　中国大豆进口需求呈“南重北轻”的阶段性结构特征，为内盘豆类的“跟涨”行情埋下隐患。7月份，我国进口大豆平均到港成本约603.3美元/吨，折合完税成本约4420元/吨。暂不考虑进口大豆的国内运输成本以及连豆合约的持仓费用，进口完税成本基本相当于盘面价格（8月23日连豆1401收盘：4464）。价格相对低廉的南美大豆对于北半球天气炒作的敏感性偏低，成本支撑乏力。

　综上，虽然眼下我国黑龙江省面临洪涝灾害的威胁，导致部分产区大豆结荚减少、甚至绝收，但是，短期国产、进口大豆供应充裕、价格不高。随着USDA等机构报告利多出尽，美中西部土壤墒情若无进一步恶化，或不足以支撑内外盘豆类价格持续高涨。鉴于此，我们对于豆类期价持先扬后抑的观点，建议投资者警惕高位回调风险。