□中证期货 许俐

　8月以来沪胶总体呈现技术性偏强走势，在8月8日出现大幅跳涨并突破19000元整数关后，沪胶涨势更为强劲，表现出挑战20000点压力线的势头。但从上周以来走势看，沪胶屡次冲高均无果。本周开始，沪胶震荡区间虽仍处于本轮反弹后高位整理区间，但震荡重心出现小幅下移。

　基本面轻度改善

　目前市场看好三季度末期天胶下游行业需求恢复。一方面，青岛保税区橡胶继续呈现继续下降状态。截至8月15日，青岛保税区橡胶总库存持续下降，较7月底降14,800吨至29.83万吨。结合7月国内天胶进口情况看，7月中国天胶进口天然橡胶（包括胶乳）15万吨，较上月的13万吨增加15.4%，较去年同期的17万吨减少11.8%。主要是由于6月以来天胶进口量的大幅下降，令国内天胶供应压力出现明显缓解。

　另一方面，国内汽车行业同比维持较好的增速，市场看好三季度后期天胶下游行业增长。从数据看，7月中国汽车产量环比下降5.4%，维持季节性淡季规律，但7月同比增速依然维持10%的增速，与去年同期基本持平。1-7月汽车产量同比增长12%，高于去年同期5%的增幅。从后期看，9月份开始，汽车产销将进入“金九银十”的传统旺季，1-7月汽车行业的同比增速较理想，令市场普遍对三季度末天胶下游行业的增长抱有较大期待，进而有望带动天胶消费需求的回升。

　持续性仍待确认

　首先，从天胶供应看，目前国内天胶供应压力略有缓解。但总体仍未彻底摆脱高库存压力。今年1-7月，天胶进口累计为1320000吨，较上年同期增长13.7%；随着东南亚天胶供应的增加，预计9月左右船货到港将逐渐增多，后期消费是否能超过供应增速仍是关键。如果占全球天胶消费需求35%的中国市场，靠降低进口量来缓解国内库存，则将对东南亚国家天胶出口形成较大压力，特别是在欧洲、日本等传统市场需求下滑的情况下。

　其次，国内汽车行业增长为天胶弱势行情带来一定利好，但国内轮胎的消费除供应汽车配套胎市场外。目前，轮胎出口占总产量的比重由2008年之前的60%下滑至目前的43%；1-6月轮胎出口同比仅增0.6%，创2010年来新低。因此，汽车行业对配套胎市场的拉动是否能抵消出口下滑对轮胎行业的利空仍待观察。

　综合看来，国内高位的天胶库存继续受进口下降影响继续维持改善状态，以及7月汽车产量在季节性淡季下同比维持了增长态势，对受出口下降拖累的轮胎行业有一定的支撑。尽管8月仍是汽车产出淡季，但后期9月开始汽车、轮胎产量将进入旺季，因此，在市场乐观情绪影响下7月的筑底过程或继续有效。

　从沪胶走势看，本轮反弹在20000点一线表现受阻，但在缺乏新增利空因素下，基本面已出现的改善将对短期走势构成一定支撑。但中长期看，沪胶此轮反弹的持续性和程度仍需要消费端更多改善的提振。因此，后期沪胶可能在20000点附近呈现一定争夺。