□本报记者 龙跃

　以创业板为代表的成长股群体，近期显现出上涨乏力迹象。不能否认，在高估值和阶段投机氛围过于浓厚的压力下，成长股出现调整的概率正在加大。但是，若以此否定经济转型主题的中期生命力，则显得过于短视。在内外部环境共同作用下，我国经济转型方向已很难逆转，作为“晴雨表”的股市势必会在未来相当长一段时间内持续反映这一趋势性变化。因此，不能因成长股的“战术性”调整，就彻底否定其“战略性”价值。

　进入6月后，以创业板为代表的成长股行情涨势趋缓。最近两周，尽管该板块仍能间或创出阶段新高，但上方阻力已越来越大。其实，成长股行情遇到阻碍事出有因：

　其一，在经过春节以来持续快速上涨后，新兴成长股在股价和估值上与整体市场背离度都已达到较高水平，这种巨大差异在股市中往往难以持续存在。从走势看，创业板指数今年以来累计上涨近70%，沪深300指数下跌约10%。从估值上看，当前成长股扎堆的小盘股整体市盈率相对于大盘股的溢价倍数达3.3倍，明显处于历史最高水平。

　其二，短期业绩对股价支持力度不够。2013年中报预告披露已基本完毕，从成长股群体看，虽然其中不少个股仍实现30%左右的同比业绩增速，但这一看似不错的成长性与这些股票动辄50倍以上的市盈率明显不匹配。这说明，当前成长股行情已包含较大泡沫成分，客观上要求市场出现去伪存真和化解估值压力的过程。

　但是，若因阶段性调整风险而彻底忽视新兴成长股中期潜力，可能会犯以“战术”换“战略”的错误。这是因为，在内外环境共同作用下，我国经济转型趋势已难以改变，适应转型方向的成长股，无疑将成为未来几年我国股市最大的超额收益提供者。

　在经过持续多年高增长后，我国经济逐渐面临产能过剩和杠杆过高困境。在这一困境下，延续旧有增长模式的唯一途径就是提供足够的需求。但是，从当前内外两个环境看，需求不足问题却开始日益凸显。

　从内部环境看，房价持续高企令调控压力难以放松，房地产投资增长动力正在逐渐衰弱。在地方财政过度举债可能触发潜在金融风险背景下，财政投资能力和增长空间与前几年不可同日而语。相对于庞大的产能压力，投资拉动能力已开始下降。

　在外部环境方面，今年以来美国经济复苏态势虽然持续，但与我国出口走势明显背离。显然，在能源、机器人等一系列科技革新后，发达经济体制造业竞争力明显提升，因此其复苏不仅没有再像以前那样明显带动新兴国家经济增长，反而对这些国家的制造业产生一定挤出效应。（下转A02版）