南京银行：

　债市波段操作机会增加

　由于经济运行中突出的结构难题导致央行总量政策受限，预计央行将坚持宏观审慎与微观放活相结合。即，虽然央行整体取向趋于谨慎，但正如经济运行有下限，货币政策对底线目标的把握也将更加明确。央行会通过推进制度改革与提高日常工作中预调微调的频率，来共同实践货币政策目标。对债券市场而言，市场波动的焦点也许不再是央行何时会降息，何时会降准，而更可能是在经济增长波动过程中市场对于政策出台的预期博弈，从而导致市场可能运行在涨多了会跌，跌多了又涨的箱体震荡之中，市场波段操作机会也有望增加。

　招商证券：

　阶段性宽松机会或已出现

　三季度货币政策将维持“中性”。央行在二季度货币政策执行报告中，再次明确货币政策总量难以放松。虽然对于通胀担忧减轻，但是预计通胀下半年延续上行趋势，降息的空间不大。对于流动性，建议投资者把握在流动性从紧一致预期中的阶段性宽松机会。该机会的出现需要具备充分和必要两个条件：央行开展逆回购操作，向市场明确积极维稳的态度，充分条件已经具备；必要条件是，外汇占款出现改善的信号。我们认为，三季度跨境资金流向会较二季度好转，那么阶段性宽松的机会可能已经出现，而降准的必要性不足。

　兴业证券：

　流动性悲观预期将修正

　银行间市场的流动性悲观预期中期将得到修正。首先，从银行的角度来看，流动性备付头寸的提升以及期限错配（同业杠杆过高）的修正，有助于资金面的自然宽松；其次，下半年财政存款将转为投放，而且盘活存量财政的政策有助于平衡财政存款投放节奏和加大财政存款投放规模，将改善银行间市场的资金供给；第三，外汇占款尽管趋势上是减少的，但市场预期可能过于悲观。年内量宽退出导致资金大幅外流的风险下降，而下半年贸易顺差规模较大，加上人民币大幅贬值风险不大，有助于外汇占款的改善；最后，央行逆回购已经显示其维护货币市场利率稳定意图，无风险利率中枢系统性上移的风险已经大幅下降。

　中信建投：

　利率中枢将高于前5月均值

　市场对后市的紧缩预期是资金面脆弱的主导因素。8月资金面季节性干扰因此在减弱，央行逆回购释放稳定货币市场信号，大行融出资金意愿将有所恢复。此前中性略紧的货币政策将重回中性。8月资金面将好于7月，新的资金成本中枢将会出现，但将略高于前5月均值，以反映央行治理表外业务的决心和外汇占款萎靡的现状。(葛春晖 整理)