流动性预期趋悲观

　流动性压力仍在释放 尽管6月下旬以来银行间市场资金紧张状况逐步缓解，但市场各方对于中短期流动性预期却趋于悲观，并带动近段时间以来资金利率再度上行。而审计署全面清查地方债的消息，再度给原本信心已十分脆弱的资金面带来冲击，进而促使A股市场7月29日大幅下挫。一时间，国内资本市场似乎笼罩在“钱荒”二次来袭的阴影之下。

　在高层推进利率市场化、减免小微企业税收、改革铁路投融资体制的背景下，当前对市场流动性趋于负面的紧缩预期亟须纠偏，以稳定社会整体融资成本运行于合理水平。近几周来银行间资金面因缴税及分红等因素扰动再次出现不断拉紧的格局，主流机构对资金预期持续谨慎。另一方面，在机构对于政策预期不断趋于负面的同时，此次有关部门出手清查地方债务也加剧了市场的谨慎心态，流动性压力仍在持续释放。（小伟 http://blog.cs.com.cn/a/010100038E9100CF93078ED1.html）

　流动性预期趋悲观 自6月银行间市场出现资金紧张以来，国内资本市场在流动性悲观预期持续发酵的打压下，出现了近年来罕见的“股债双杀”局面。尽管当前时点距离上一轮资金利率飙涨的高峰时间已有一月时间，但前期市场被重挫的信心，目前仍难言修复。

　有了6月钱荒的经历后，商业银行普遍主动提高了超储率的要求，这也意味着市场正在出现超储率越高、资金面越紧张的异常局面。在此背景下，7月上旬所形成市场资金底部区间就很难被打破，目前三季度利率易上难下格局已经形成。

　整体而言，在外生流动性趋紧的背景下，内生结构变局的影响正在发酵。其背后对应了商业银行逆周期加杠杆导致资产负债错配加剧的风险。受“逐利思维”推动的商业银行长期高风险偏好，正与监管部门低风险偏好形成碰撞。结合外生货币创造不利的情况，资金面必将迎来大幅波动。考虑到市场流动性面临的威胁仍未消除，监管部门同业等规范性政策仍可能继续对市场资金面造成冲击。（王凭 http://blog.cs.com.cn/a/01010004C9C900CF9310ECE2.html）

　A股风险仍大

　央行维稳 A股风险仍大 人民银行于周二以利率招标方式开展了170亿元7天期逆回购操作，中标利率为4.40％，这是继今年2月份暂停逆回购操作以来的首次重启。鉴于当日还有央票到期850亿元，则公开市场共实现资金净投放1020亿元。同时，本周四央行继续进行了逆回购。本周公开市场到期资金高达850亿元，央行依然启动逆回购投放货币，维稳利率意图明显。央行态度的转变有助于稳定目前市场情绪，防止类似6月份剧烈“钱荒”的情况再次出现。

　持续了一个多月的资金紧张已经让市场意识到过去流动性管理的问题，央行的政策目标已部分达到。在行政手段逐步配套的背景下，加上今年发行的3个月期央票未来两周开始陆续到期，届时资金面或将有所回暖。不过，资金面的实质性好转仍需要等到管理层认为风险化解或者风险准备已经足以提防外部和内部的双重冲击，否则维持资金面的紧平衡可能是管理层预期管理的主要方式，而机构的去杠杆和提高备付等动作仍将会持续。（杨晓柳 http://blog.cs.com.cn/a/0101000513F700CF932A92EE.html）

　市场转势仍需等待 据审计署今年公布的审计数据，截至2012年年底，36个地方政府本级政府性债务余额38475.81亿元，有10个地区政府负有偿还责任的债务率超过100%。如加上政府负有担保责任的债务，有16个地区债务率超过100%。由此可见，地方债务并非是一个不让人担忧的问题，一旦不小心出现某个爆破点，其“黑天鹅”效应仍然是令人闻风丧胆的，股市会有系统性反应，就连普通百姓的生活也会受到影响，的确需要认真对待。

　6月下旬爆发的“钱荒”一幕并未远去，如今看来事情似乎已经告一段落，但阴影仍在。按照统计，三季度为近年信贷增量的低谷，因此这几年的三季度股市基本没有好表现。“钱荒”事件可以看作是一个短期的黑天鹅事件，但三季度信贷放缓则是一个常态事件，而6月公布的地方债审计结果，务必有一个治理整顿的过程，三季度的流动性应该只会继续有所收缩而不太可能会出现大幅度扩张。新增信贷数据6月份甚至比5月份有所回升，但仍然低于1月和3月的高点，2009年至2012年的7月都是低于当年的6月的。在此情况下，目前大盘的弱势表现是合理的，转势仍需等待。（绝望小散 http://blog.jrj.com.cn/6181296585,12225321a.html）

　四类股有望笑对“钱荒” 1、涉及委托贷款类上市公司。委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。2、开展融资租赁业务类上市公司。融资租赁是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。据不完全统计，目前A股市场中，中科英华、安阳钢铁、新筑股份、精工科技和富瑞特装等诸多上市公司已宣布将开展融资租赁业务。渤海租赁就属于这类股，2011年7月份公司完成以全部资产和负债与海航资本控股持有的天津渤海租赁等值股权进行置换，向天津渤海租赁全体股东发行股份购买其持有的天津渤海租赁剩余股权，公司持有天津渤海租赁100%股权。3、参股投资担保公司类上市公司。4、涉及典当业务类上市公司，如香溢融通、物产中大等。（建设东路 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4d89d7880101mexn.html）

　以上博文由中证网博客版主倪伟提供

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