简单地讲，升贴水就是某种商品的现货价格与期货价格的差额。当差额为正值，就称之现货升水或期货贴水；当差额为负值，就称之现货贴水、期货升水。用行话讲，差额就是基差。

　粗看它就是一个指标而已，但细细说来，并不简单，升贴水概念的范畴已被拓广，可以泛指为，某种商品现货月与交割月或不同交割月份间的价格关系；实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系；某种商品跨年度交割的价格关系；某种商品不同交割地之间的价格关系等。需要厘清的是，这里所指的升贴水系期现价差概念。

　由于升贴水反映了某种商品在一定条件下的特定价格关系，升贴水的变化对期货价格的影响非常大，投资者都非常关注升贴水的变化。

　“国外现货商都是参考期货价格进行定价，升贴水是买卖双方在期货价格的基础上加上一定的补贴或折扣。”格林期货研发总监李永民说，升水就是在期货价格基础上加上一定的补贴，贴水就是在期货价格基础上加上一定的折扣。

　升贴水包含两个市场间的运输成本和持有成本，运输成本反映了现货和期货市场间接的空间因素；持仓成本反映了两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份间的持仓成本。持仓成本包含储存费用、利息、保险费等。

　升贴水在期货市场一般有两种含义。宝城期货金融研究所所长助理程小勇说，一种是，现货商报价时，往往会较权威机构报出的价格报高一部分，以铜为例，例如，上海市场铜今天现货每吨报升水160元至400元，那么意味着持货商惜售，或者市场货源紧张；若报价贴水，意味着是货源充足，持货商急于抛售换现。

　从理论上讲，持仓成本将在不同交割月份的期货价格上反映出来，表现为远期月份期货价格通常高于近期月份期货价格。而近期月份期货价格通常又高于现货价格。随着交割月份的临近，持仓成本不断降低，升贴水逐渐减少，现货价格与期货价格最终趋于统一。

　“过去伦敦市场出现过几次逼仓事件，同时伴随的是铜现货升水急剧翻番。”一位在国企做了多年有色金属期货的资深人士说，与高升水情况相配合的是库存的大幅下滑，一些国际大的金融集团由于控制了大量仓库，而能使得市面上形成“钱多货少”的假象。

　实际上，影响升贴水的因素相当复杂，以至升贴水随时都在波动，但由于期货市场和现货市场的价格皆受同一因素的影响，两者价格大致呈同向且同幅度波动，因此，升贴水波动相对于现货价格或期货价格的波动小了许多，显得相对稳定。