这一点石凯早已有隐隐的预感——债市的思路正在转向——上半年债基追求收益率的热潮正在改变，债基经理的风险防范意识正在提升。

　在石凯卖券之前，有券商研究员在路演时建议他买AAA级以上的债，并建议适当调整思路。石凯觉得，当券商研究员都在调整思路时，意味着全市场已经达成了普遍共识，即缩短久期，提高组合内债券评级，降低杠杆。

　而这并非易事。在“一券难卖”的情况下，调整组合将历时较长，而在这一过程中，还要承受债券价格下跌带来的损失。

　今年1-5月，在流动性泛滥的背景下，债基对高收益率的追捧热潮已如昨日黄花。据了解，目前被抛售的主要是3A以下的信用债，“公司领导也在要求卖券。”张宁说。

　思路转向的代价，就是债基收益率的下滑。好买基金网的数据显示，今年1-5月，有近四成债基的收益率都超过5%，平均收益率达到4.8%，意味着其年化收益近12%。基金经理们预计，下半年债基收益率将不可能再回到今年上半年的状态，“可能4%都不到了。”深圳某基金公司的债基经理表示。

　基金经理们认为，越是上半年表现好的债基，下半年风险可能越大，因为要获取较好的收益，要么是持有低评级债券较多，要么是杠杆较大。考虑到下半年可能出现的资金紧张状况，预计表现持续较好的将是封闭式债基。

　基金经理们正在绞尽脑汁，为下半年的收益“开源”。张宁管理着一只高收益债基，专配短融和信用级别在AA+级以下的债券，幸运的是，由于还在建仓期，组合中低等级债券并不多，他最近正用充裕的现金在银行间放回购，或者做协议存款。据了解，目前一个月期限的协议存款的年化利率已经上升至5%，“可能到7月底时会超过6%，剩下几个月到8%都有可能，9月底季末时将更加紧张。”张宁说。

　石凯则希望下半年能参与打新股。他的债基上半年收益率并不高，但因为是二级债基，可以参与打新股。因此，为了能扳回一局，打新成了他的首要目标。“IPO重启后的第一批公司质量好，如果能打新，收益应该还不错。”石凯说。