□长江证券策略小组

　尽管中期来看，我们认为中小股票未来3个月存在明显调整的可能，但就本周来说，预计小股票强于大股票的格局依旧不会有太大改变。一方面，国内宏观基本面变化不大，海外资金可能依旧会有持续性流出；另一方面，在小股票业绩没有出现压力的情况下，强势的市场预期短期对IPO的敏感程度依旧偏低。维持对成长股且战且退的策略，建议进一步向龙头成长股集中。

　热钱边际减弱趋势存在。受伯南克讲话影响，QE退出预期再度升温，资金撤离新兴市场导致亚太股市上周出现明显回落。我们认为，相较于前两轮QE结束时的经济环境，本轮美国经济已经完成了债务率去化和产能投资逐渐加速的过程，因此无论是国债购买压低市场化利率，还是MBS减轻企业债务风险的必要性都逐渐降低，下半年QE逐步退出是趋势所在。

　我们对于新兴市场热钱撤出的行为相对谨慎。在短期的3个月之内，预计美国货币收紧的预期很难有明显改观，而目前国内在货币政策方面的调整空间也非常有限，系统性加息很难出现，因此热钱短期获利了结趋势难以改变。

　成长股短期情绪仍强，但市场面风险已加剧。新股发行改革征求意见稿公布之后，中小股票经过一天的调整，再度迎来强势反弹，但我们依旧认为以3个月的范畴来看，成长股已经走到这轮上涨的中后段，基本面风险的逐步体现是可见的。只是由于之前乐观情绪的蔓延，导致对利空不敏感的市场现象再度出现。

　首先，从历史看，IPO重启不存在中期对市场流动性的大幅影响，但重启之后的短期冲击较明显。本次新股发行提到发行时点由发行人自行选择，这一点可能导致批量发行，抑制创业板泡沫式行情。市场热炒创业板时，新股发行量快速上升，抑制创业板上涨；反之亦然。

　其次，美国量宽收紧的趋势仍将持续，因此海外流动性方面，短期从股票需求端来说，对小股票的影响也是较大的。

　最后，5月以来创业板的炒作热点有扩散的势头，因此在盈利方面，中报对部分企业来说面临考验，建议向龙头成长股集中，对于近期主题炒作的小盘股保持谨慎。