利率产品

　第一创业：

　基本面利好 把握交易空间

　虽然R001和R007自月初到现在已突破6%之上，但国债长端收益率已开始止升，其中包含了对当下弱势经济的进一步确认，也存在着资金面回归的预期。我们相信，当市场胶着的流动性局面被打破，债券将随基本面重回下行趋势。所以，当下忍耐必将能够捕捉到交易机会。

　广发银行：

　曲线有陡峭化风险

　资金面依然偏紧，预计R007会回落但仍维持在4.0%以上。目前收益率水平已经反映了大部分基本面偏弱的事实，如果没有实质性宽松的货币政策出台，首先长端利率难以下行，反而有上行风险；而短端更难奢望央行的流动性主动放松管理。总体上债券和IRS利率继续上行的风险远大于下行的机会，因此建议交易资金可考虑缩短久期，长端仓位不宜过重。

　信用产品

　南京银行：

　当前仍不宜介入

　短期来看，资金面将成为左右后续信用债演绎的重要因素。回顾历史，资金紧张形势下，短中长端收益率上行节奏表现出明显分化，短端由于流动性等因素通常反应快于长端，但随着时间的推移长端调整将会逐渐加剧。短期内资金面在量上得到缓解的可能性很小，操作上要警惕资金面连续紧张下“温水煮青蛙”效应，机构被动去杠杆使得短端收益率传导至长端，而当前收益率水平尚未提供明确的波段操作机会。目前仍不是进入信用债市场的好时机，可保留流动性等待本轮信用市场调整到位后再补仓。

　海通证券：

　长端高评级安全

　5月宏观数据显示经济增长放缓，货币增速下降，通胀低于预期，中上游行业景气依然较差。海通宏观团队大幅调低了年内通胀预测，最高值将在3%以下。审计署公布36个省市本级政府债务报告，抽样调查发现债务率与偿债率总体看有所下降，有利降低地方政府的长期信用风险。一方面，流动性紧张局面在央行干预下缓解，短债整体收益率水平将得到修复；另一方面，通胀低于预期，高评级长债收益率水平有安全垫。考虑到城投有政府信用背书，在经济下行背景下，依旧是高收益债首选。产业债中现金流为王，地产可选，回避高杠杆扩张的制造行业。

　可转债

　东北证券：

　短期控制偏股型转债风险

　估计本周市场有望延续震荡下跌，短期内要控制平衡性转债和偏股性转债的风险。偏股和平衡性转债这波下跌幅度比较大，若企稳，可把握补仓的机会，特别是重工、国电、同仁、南山、工行、民生转债等。民生转债若跌破110元，可坚决买入，中行转债在103元以下具有长期配置价值。

　中金公司：

　风险暴露期 难有大作为

　6月份市场面临较多的挑战，但整体上二季度都难以脱离窄幅震荡的格局。股市方面，震荡中枢可能较年初以来有所下移。转债估值方面，供求关系仍是较为确定的正面因素，供给冲击很可能是一次性的，而需求仍在持续增长，因此期待转债品种出现严重超跌的概率不高。策略方面，建议坚持震荡市原则，“悲观中买入，乐观中卖出”。预计未来一段时间转债市场仍处于风险暴露期，转债市场整体表现难有大的作为。但诸多利空已经开始在股市中反应，况且不少转债将开始展现出防御性，因此前期没有果断减持的投资者再继续杀跌意义已经不大，低仓位或激进投资者可以考虑尝试低吸。(葛春晖 整理)