□南京证券 周旭 温丽君

　本周，尽管伯南克的讲话、日经指数的大幅波动以及国内创业板上市公司的风险提示，都加大了市场的波动幅度，但是，经济数据不佳下，市场对于结构性政策微调、新型城镇化的发展前景依然给予了非常乐观的预期，市场再度演绎如火如荼的结构性行情，以创业板指为代表的成长股持续受到资金的热捧。后市来看，鉴于结构转型预期不改，流动性总体依然相对宽松的判断下，资金对于符合政策导向、未来成长性相对确定的成长股或将继续维持高偏好，而产能过剩、需求疲软的周期性品种仍将难有系统性机会。

　新型城镇化主题再升温

　近期，围绕新型城镇化这一主题的讨论持续升级，目前来看，对于新型城镇化正逐渐形成共识，即新型城镇化不等同于过去的“造城运动”，与房地产化更是截然不同，更多地是强调“人的城镇化”以及“质的城镇化”，新型城镇化更多的是为了让更多的人尤其是农民工也能享受到城里人一样的公共服务，即教育、医疗、卫生、养老等，而这意味着，数亿农民能够真正意义上转化为城镇人口，这无疑会释放更大的市场需求。可见，新型城镇化更多地解释了未来经济的发展引擎，解决的是动力问题，而如何更为全面进行市场化的经济体制改革，释放改革的红利，持续发展经济，就成为扫清发展障碍不可回避的问题。

　值得注意的是，近期高层在政策上已经动作频频，各地区在深化户籍制度改革上屡有动作，而发改委也发布《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》，全面梳理了政府与市场、政府与社会的关系，并力求在行政体制改革、财税、金融、投资、价格等领域改革以及城镇化和统筹城乡相关领域上改革有所突破，从城镇化规划要求上看，主要目标在于实现增强产业发展、公共服务、吸纳就业、人口集聚功能，并优先发展中小城市综合改革，有序推进城乡规划、基础设施和公共服务一体化。

　我们注意到，此前公布的广东省城镇化规划中，已经超越了局限于城市自身的发展来谈论城镇化，明确地将之上升为全省的城乡一体化方案，我们认为，作为改革的急先锋，广东省的做法具有较强的指引意义，而从广东省的具体方向上看，提升绿色宜居水平、推动智慧城市建设、保护传承历史文化成为城镇化规划的重点，我们认为，无论后续全国城镇化规划如何演绎，节能环保、智慧城市、文化传媒都将是新型城镇化指引的重要方向，今年以来这些板块已经持续受到资金的关注，鉴于后续仍将有相关政策持续出台，新型城镇化主题的投资和炒作或依然方兴未艾。

　继续把握结构性机会

　诚然，经济数据再度验证了经济复苏的缓慢势头，5月汇丰PMI初值仅为49.6%，七个月以来首次回落至荣枯线之下，这意味着，二季度经济增长总体仍难以乐观，在没有更大的刺激政策出台的背景下，经济增长的疲态尽显。李克强总理多次强调，在结构转型大背景下，我们可以容忍较低的经济增速，也不会出台更多的逆周期刺激政策。

　站在一个更宏观的角度下，对于过去的一些调控的旧思维或将发生一些根本的变革，总体调控政策将逐渐由此前的需求管理全面转向供给管理，即致力于解除各种僵硬的体制机制约束，提高劳动、资本、土地等要素市场效率，进一步降低市场准入门槛、降低税负、降低融资成本等一系列体制机制改革，以促进市场竞争，真正释放改革红利。

　那么，可以期待的是，过去基于需求管理下的房地产调控政策或也将逐渐由当前愈演愈烈的粗暴行政干预向长效机制转变，以促进房地产市场的健康发展，此外，更加可以期待的是，一些传统的垄断领域，如能源、通信、金融等也将逐渐向民营企业开放，以进一步激发市场活力。

　长期政策的指引方向总能决定短期的市场投资，作为非常敏感的A股市场更是如此，年初以来对于成长股的追捧，我们认为不仅仅是投机，更是对于大方向的把握下的理性选择，而我们一直强调的是，支撑这种结构性机会的供求关系、流动性因素没有发生根本变化的情况下，那么，市场的这种结构性特征就很难从根本上得以扭转。

　目前来看，能够影响这种趋势性变化的因素，一是IPO，二是美国QE政策的退出而导致全球流动性环境发生根本扭转。但从当前高层的动作来看，监管风暴正在不断升级，伴随着必然进行的新股发行制度改革，IPO或难以快速重启，另外，基于全球经济复苏的缓慢进程，我们也认为，美国QE政策的退出也必将是缓慢而谨慎的过程，因此，流动性推动下的对于成长股的追捧或将继续演绎，而受益于新型城镇化下的节能环保、智慧城市、文化传媒等相关主题以及存在政策微调预期的房地产、建筑装饰园林等品种也将有望继续保持活跃。