□徽商期货 伍正兴

　当前国内豆油库存高企，现货价格总体稳中有跌。在随后的三个月内，或将有超过1900万吨的进口大豆集中到港，创历史同期新高。而国内豆粕总体供应偏紧，一旦进口豆到港后，油厂开机率将大幅提升，豆油供需面面临的压力将更大，或将继续保持震荡下行态势。豆粕方面，相对豆油而言，虽然供应也渐进宽松，但3月份的生猪存栏量较2月份的43962万头增加了396万头，至44358万头，刚需或将给予豆粕一定支撑。综上可知，豆油与豆粕存套利机会。

　首先，大连豆油1309合约与豆粕1309合约比价为2.26附近，我们在深度分析豆油与豆粕的基本面基础上，认为豆油与豆粕1309合约比价存在继续收敛的可能。因此，该套利方案在理论与实践环节均有章可循，故而存在可行性。

　其次，豆油现货价格稳中有跌，截止到5月2日，安徽巢湖中粮四级豆油报价为7250元/吨，南京邦基一级豆油报价为7220元/吨。国内豆油库存高企，而在随后的三个月内，由于南美新作大豆创纪录丰产，或将有超过1900万吨物美价廉的进口大豆集中到港，创历史同期新高。而国内豆粕总体供应偏紧，且现货价格依然维持在高位运行，一旦进口豆到港后，油厂为了锁定利润，其开机率将大幅提升，这样豆油供需面将面临更大压力，或将继续保持震荡下行态势。如果这种情况持续的话将有可能扩大美豆的种植面积，也就是说美豆增产预期亦在逐渐增强。此外，国内豆油正处于季节性消费淡季，终端消费整体呈下降态势，需求持续低迷或将维持相当长的时间，这些因素均使豆油行情易跌难涨。

　目前，由于近月进口大豆到港量相对有限，低于国内正常压榨所需的大豆量。局部地区豆粕现货的供给仍然维持偏紧格局，现货价格仍在相对高位运行。豆粕现货价格坚挺，为豆粕期价提供了强有力的支撑。统计显示，2013年4月份全国大豆压榨总量为468.298万吨，较3月份大豆压榨总量的497.02万吨，减少28.722万吨，下降幅度为5.77%。供给减少，而需求相对温和，变化不是很大，这就提振了豆粕现货价格及期货价格。