近年来，随着金融脱媒、利率市场化以及社会融资结构调整的不断演进，社会融资结构大变迁、直接融资大发展等金融生态变革在债券市场上得到充分的展现。当前我国所有债券的托管总量已突破25万亿元，信用债存量已突破6万亿元，保持世界第三大债券市场的地位。在市场高速扩容的同时，相关监管体系与市场自身制度的建设仍相对滞后。事实上，此次债市整肃风暴就显示市场常态化监管的缺位与监管力度的不足。另一方面，伴随着去年以来信用债发行的爆发性增长，有关信用债发行主体兑付违约等风险防范的制度建设也显露不足。

　在市场监管方面，此次债市整肃风暴在一举曝光丙类户债券代持利益链条的同时，也揭开了长期是新债发行潜规则的一级半市场灰色寻租行为。除此之外，当前尚未暴露的诸如主承销商利用定价权侵占发行方、认购方利益的违法行为，也需要监管制度予以监控和围堵。总体来说，在本轮的专项严打之后，建立一套跨市场、跨部门的统一、高效、常态化监管体系已迫在眉睫。

　在市场层面的制度建设方面，随着近两年债券市场的大扩容，当前各类信用债发行门槛较以往已大大降低。例如，城投债发行主体已全面扩大至一般地级市乃至区县级城投企业。与此同时，随着宏观经济增速的放缓以及少数产能过剩行业经营困境的出现，当前信用债市场整体兑付风险已经升高。

　尽管中国信用产品历经十多年发展仍保持“零违约”的纪录，但频频出现的政府兜底个案显然并非常态化的市场行为。事实上，在成熟债券市场，违约是正常的市场现象。例如，美国债券市场2007年至2011年间曾发生约400起违约。因此，考虑到信用债市场的继续大规模扩容，从信用债违约风险防范角度看，未来相关市场制度必须从信用债发行弹性定价、兑付担保等方面进行更为充分的风险补偿。除此之外，现有的信息披露、信用评级、发行人监管等制度也需进一步完善。