□张艺博

　一般性的投资书籍很少只讲资产配置，似乎历来资产配置都是选股和交易技巧的一个附属。从来没有人像伯恩斯坦这样将资产的管理配置提升到这样的高度。如果通盘彻底的研究长期收益率，你会发现真正能长期准确择时选股的人没有，因此资产配置才是实现成功投资的有效手段。《有效资产管理》一书有理有据令人信服的表达了这样一个理念。任何一个有数学理念的人都能计算长期收益，你也可以通过历史数据轻松构造自己的风险度量方法。也许下面这些研究结论对你的成功投资大有助益。

　就像真理和它的对立面，风险和收益是无论如何都不能分开的，不要期望在保持高收益的同时还能拥有低风险。无论生活还是投资，多少人上当受骗都是因为这种期望。从1926年到1998年，国库券、长期债券、短期债券、大型公司股票、小型公司股票分门别类进行总结，统计发现风险资产的持有时间越长，遭受严重损失的概率就越低。而那些不关注投资的历史记录的人将会屡次犯错。通常要研究超过20年的资产投资数据才能有所帮助。然而历史事实表明，在足够长的实践中，所有的公司都会破产。这就凸显出投资组合在规避风险中的重要性。作者文中给出的雷曼叔叔的养老金例子，能充分说明对待风险和收益的客观公正态度。

　前者我们通过大量丰富详实的历史数据，进行数学的适当推演就能得出。而后者的得出过程要复杂得多，更重要的是当你意识到有问题的生活，最可珍贵的因素，时间，已经消失殆尽，你不可能从头再来。历史经验告诉我们，投资组合的分布应该是几种不相关的资产。我们都能接受这句话的关键是“不相关”三个字。通过对不相关资产市场表现的建模分析，忽略其中的数学因素得出结论，相关性越低，投资组合的表现就越好。而真实世界中的投资组合表现，各种资产，小型公司和大型公司股票的真实表现，其情况复杂而无序。

　不同的时间段，不同组合的表现大相径庭，那么人们最关心的能不能随时间的变化彻底更改配置比例的时候会发生什么事呢？结论是在既定的周期内，随时间的变化而改变资产配置会导致灾难。事实上，大多数国际投资者正是因此而损失惨重，因此我们可能会想起关于有效边界，关于专家，但实际情况是他们不过是挥舞着飞镖挑选股票的大猩猩。所以在真实世界的投资组合的市场表现一章，作者给出了六条详细的投资及组合建议，细致而具体，所有结论全部依据真实世界而定，固定资产配置策略完全适应于小型投资者，当然专业人士也一样能从这些结论中获益。

　研究了林林总总的条目，是时候研究最优的资产配置了。我和读者一样倾心于伯恩斯坦的研究成果，同时也欣喜地看到他所罗列的一级资产组合和二级资产组合的清单名目。对于拿来主义的读者来说这仿佛就足够了，可是对于大多数善于研究和学习的读者来说，作者这些组合的推演过程才是他们最关注的。当然这些读者肯定不会失望，因为“最优配置的计算”和“国际化分散投资”章节详尽的列举了各种可能考虑到的因素，尽量不偏不倚地接近未来现实，还切实可行地给出了资产配置的三个基本步骤。虽然任何技术都不可能预测未来最优的投资组合，但是在长期中，充分分散的国际大型公司股票和小型公司股票组合有着令人满意的收益—风险特征。

　关于市场有效性的讨论已经进行很多年，市场很多时候会反应过度也被屡次证实为真。承认自己对市场一无所知确实是客观明智的，近百年来统治市场的西方理念，即对科学方法的依赖，导致人们更加拓展了自身的人性弱点，即倾向于从原本无规律的现象中无中生有地创造规律。而市面上林林总总地寻找圣杯的投资书籍似乎也在暗示这种规律的存在。我们以为所看到的就是市场，基金就是他们展现的样子，而其实很多基金还没来得及展现自己就已经消亡。

　最好的基金经理们，总是选择投资指数基金已经能够说明一切。不要因为我们的资金量小就忽视资产配置，也不要因为基金经理们坐拥金山而仰视匍匐。伯恩斯坦在本书“那些零碎的话题”丰富的讨论了各种时下时髦的论点，并给出了自己的观点。大量的数据和事实，尖刻而又真实，不留情面。读者看到的是能让自己安享晚年的退休金计划，资产配置稳赚一生的投资生涯，是人生的一种安全感，是实现成功投资的有效手段。在喧嚣和浮躁中阅读这本《有效资产管理》，或许它带给你投资的保障和心态的平和，确实是一本基金散户两相宜的资产管理读物。