□本报记者 李波

　H7N9对于医药股的刺激和大盘的冲击是否已经到位？对此，国金证券医药行业首席分析师李敬雷认为，H7N9对于投资层面的预期意义大于实质，不过仍需要重视；二季度主流医药品种有望回归。国泰君安主题策略研究员时伟翔指出，H7N9对于市场趋势的影响已经弱化，今年的市场环境优于去年，具备结构性投资机会。

　疫情预期意义大于实质

　中国证券报：此次H7N9疫情对生物医药板块的投资有多大影响？

　李敬雷：从目前汇总的信息看，病毒的来源、传播能力、治疗的方式仍不完全明确，但已有相关进展，目前病例均为散发病例，初步的预防与治疗方案已经出台。至少疫情的现状还是在完全可控的范围之内，对于投资层面的预期意义大于实质，不过仍需要重视。

　中国证券报：生物医药子行业和个股众多，对于此次疫情，哪些子板块和个股最为受益？

　李敬雷：不管疫情如何演进，检测、预防、治疗是不可缺少的步骤。在这个过程中，生物板块当中的疫苗、诊断试剂都是必须选择，具有较高的投资确定性。因此我们今年最为看好生物板块，是疫情发生之际最佳的投资方向。从基本面的安全边际、潜在的疫情弹性角度，重点推荐华兰生物（疫苗）、科华生物（检测）。另外，目前官方已经公布了诊疗方案，在西药治疗的基础上，普遍提倡发挥重要的预防作用。中药注射液、板蓝根等中药被建议进入防治目录，相关公司的重要产品也会因此受益。

　中国证券报：目前医药板块估值似乎并不低，剔除短期疫情扰动之后，二季度是否具备配置价值？

　李敬雷：1月以来医药板块上涨20%，完成了以2012年为基准的估值切换。目前状况是2013年PE30倍，我们预计后续政策的走势不会产生类似2010年的极端影响，因此当前20%的业绩假设并不算过度乐观，当前位置是具备安全边际的合理位置。经历了一季度板块性的上涨后，结合目前板块估值合理的状况，我们判断二季度将由“普涨行情向个股行情转变”。目前点位能够继续持有和买入的，是后续能够继续超预期的品种。

　H7N9对大盘影响已弱化

　中国证券报：本周一股指调整，医药板块受到炒作；不过近两个交易日市场止跌企稳，医药板块则持续下跌。H7N9疫情对A股的冲击是否已经到位？

　时伟翔：本周一股市受到假期期间海外、香港市场和H7N9疫情的综合影响，出现了调整。从周一到现在的行情看，本次受疫情扩散影响的餐饮旅游、商贸、交运、农林牧渔在周一下跌后都出现了回升，而偏利好的医药股却持续下跌，与2003年SASR影响相反。这与我们策略在当时的判断相符合。我们研究了关于H7N9的医学专家的建议，该疫情的扩散性可能不严重；还有就是医药公司中实质性带有抗疫情的药物并没有被确定，受益程度有限。所以，H7N9的影响会远弱于SASR的影响，从主题策略角度上我们放弃了对本次投资机会的寻找。我们认为，H7N9最多可能是一个非常短期的概念，其对股市趋势的影响已经弱化。

　中国证券报：当前宏观经济和流动性环境如何？后市大盘将呈现何种走势？

　时伟翔：首先我们对经济的结构性有一个基本的判断，通胀的压力与劳动力成本、资源价格改革和房地产价格高度相关，经济增长处于一个相对于就业的平稳期；而从产业结构看，部分行业面临的不是经济周期问题而是产业生命周期问题，产业组织和模式正在进行重构，包括网络经济的科技创新冲击与经济增长斜率下滑后依靠经济增长斜率发展的部分行业。在这种对经济结构判断的基础上，我们看到经济同比下滑中低端劳动力工资仍然上涨，带来的通胀压力并没有放缓。从这个角度看，未来二季度的数据仍然是经济处于结构重构过程，这个转型进程会持续。

　就流动性而言，从2011年开始的实体经济利润水平与融资成本倒挂造成的融资成本向实体经济盈利水平接近的趋势仍然持续。这个方向是市场化和经济主体的内在要求，这个过程越快完成，后面发生风险的概率越小。

　从短期来看，银监会新规并没有改变银行间流动性趋宽的方向，但是对资本市场参与主体的预期产生了较大影响。从部分公布的3月份的经济数据和我们追踪的细项数据看，经济更多表现出稳的特征。这种数据特征我们认为仍会持续。对市场的影响就是很难带来整体估值水平的大波动。相对于2012年，今年的政策方向的明确性提高，经济结构转型的特征已经显现，用全年的周期看，应该相对2012年乐观。

　李敬雷：“疫情对于投资层面的预期意义大于实质，不过仍需要重视。”“二季度医药股将由普涨行情向个股行情转变，主流品种将回归。”

　——国金证券医药行业首席分析师；2012年金牛分析师医药生物方向第四名

　时伟翔：“H7N9最多可能是一个非常短期的概念，其对股市趋势的影响已经弱化。”“要用阶段性行情来看待小盘风格，在某一趋势出现后小盘股将再次出现机会。”

　——国泰君安主题策略研究员；2011年金牛分析师投资策略方向第五名