“收购兼并、以快吃慢、产业整合是市场经济的必然选择，是海航实现裂变式发展的关键途径。海航踩准了中国改革开放和经济发展的节拍，通过并购重组实现了快速发展。”一位接近海航人士这样评述海航的成长史。

　“全产业扩张、快节奏并购属于比较极端的企业资本运作模式。但企业以资本运作加强资本运作能力，以并购获得并购资源，以全面发展规避资金风险，这在理论上是可行的，因此对于海航的并购行为，我们持正面态度。”中投顾问高级研究员高博轩对中国证券报记者表示。

　“但宏观经济发展的不稳定将增加海航的经营风险。”他补充指出，若经济环境恶化，海航全产业链扩张将至少受到两方面压力：一是部分子产业经营亏损对集团资金链的冲击；二是在宏观经济波动时期，企业的扩张趋势受到限制，扩张运作能力将逐渐消退，内部整合问题将逐渐显现。

　对此，张尚辉表示，今后，海航的并购将“抓大放小”，同时加强投资项目风险控制。“未来，公司的并购将国内、国外齐头并进，并更加注重与中国500强、世界500强等大型优秀企业合作，加强与国外相关产业龙头企业及占市场份额较大企业的合作。”

　他告诉中国证券报记者，未来海航集团仍将关注业内潜在的并购对象和合作伙伴，区域不仅瞄准国内，而且会继续涉足国际市场；目标企业不仅包含航空运输企业，而且会涉及航空配套企业。

　此外，在成熟市场，海航集团重点关注具有盈利潜力且与海航国际化战略相互支撑的企业；在新兴市场，海航集团重点关注具备发展潜力的企业。海航集团的目标是构建一家全产业链的全球大型企业集团，会持续关注整个产业链上的发展机会，并购与投资相互结合。

　“目前我们做并购主要考虑四方面因素：能否覆盖现金流，对该行业是否熟悉，投资能否管控以及与公司战略性支柱产业是否有关联、能否协同。”而对于被并购企业，张尚辉称，集团将按其业务类型和企业特性，通过企业文化对接，行政、人事及财务管理体系对接等将其融入各产业体系。

　“围绕航空旅游、现代物流、现代金融服务三大核心产业，在产业链上寻找并购重组的机会，通过并购获得优质资产，吸收先进管理经验、平台以及渠道等。同时，海外业务发展方式会呈现出多样化趋势，包括与国外优秀企业合作等，以此协同海航相关产业发展，实现融合、双赢。”陈峰总结道。

　1993年-2013年，成立20年来，海航完成了由区域性单一航空运输企业到多元产业协同的大型企业集团的转型。目前，海航境外资产逾750亿元人民币，占集团总资产的21%。

　根据海航集团提供的数据，经过一系列转型调整，海航集团2012年共实现营业收入1200多亿元，同比增长15％。总资产由1000万增长到近3600亿元，翻了3.6万倍。截至2012年底，海航获得银行综合授信超过3200亿元，集团及下属企业没有逾期贷款和逾期利息，现金流充沛。截至2012年底，海航集团整体负债率为79%，今年上半年有望进一步降低。

　“目前海航旗下航空、商业、地产业务都还不错，但物流业务的资金链压力较大。尽管市场上不断出现关于这家公司的质疑，但一直也没见过出什么大问题。2008年经济危机的时候都挺过去了，预计现在公司经营情况应该会更好一些。”上述券商分析师表示。

　李晓津认为，海航的“百变并购”可谓抓住并利用了中国民航在特殊时期、特殊地点下的机遇，通过航空网络性的特点，做大做强其他各项业务，总体来说利大于弊。

　“但就像骑自行车一样，一旦停下来就容易摔倒。海航的这种发展模式需要全系统的高效率运转，需要抓住每个机会快速发展，因此对企业管理、风险控制的要求也较高。”他总结称。