■ 评级简报 Report

　老板电器（002508）

　估值尚有提升空间

　长江证券发表最新研报指出，公司去年主营业务增速持续回升，其中四季度增长更为明显。考虑到前期地产销售回暖及近期二手房成交放量，预计在今年地产装修需求的带动下，公司销量有望维持较好的增长；除此之外，公司网购、电视购物及“名气”品牌等仍有望维持高速增长的态势，且在“年产100万台厨电项目”产能释放的背景下，公司主营增长确定性更高。

　随着未来公司高毛利渠道收入占比的稳步提升，长江证券认为公司盈利能力仍有提升的空间。公司所设定的未来三年目标为：实现销售收入年复合增长30%（其中2013年实现25.3亿元）、油烟机市场份额达到30%及油烟机销售额超越主要竞争对手30%。长江证券认为，随着城镇化的推进、房价的持续上涨及消费升级趋势的延续，高端厨电规模必然会稳步扩张，品牌优势明显的“老板”销售规模的稳步增长也在情理之中，且在目前三四级市场厨电保有量偏低且集中度分散的大背景下，随着“名气”品牌的稳步推进，其也有望带动公司主营保持较好增长。

　在看好公司长期业绩的同时，长江证券也认为公司估值仍有提升的空间；预计公司2013、2014年EPS分别为1.40、1.78元，对应目前股价PE分别为18.02及14.19倍，维持其“推荐”的评级。

　巨星科技（002444）

　产品需求稳步复苏

　广发证券发表最新研报指出，根据公司订单的形势与投资情况，预计公司2013-2015年分别可实现营业收入2717、3174和3709百万元，净利润分别为382、444和516百万元，EPS分别为0.753、0.876和1.018元。基于公司产品需求的稳步复苏以及对外投资进展积极，继续给予其“买入”的评级，目标价为15.07元。

　美国房地产的稳步复苏，将持续拉动公司的产品需求。2012年公司在国外地区实现营业收入2244百万元，同比增长5.44%。根据美国商务部的数据，2012年美国新房销售313千套，同比增长2.6%；美国新房开工781千套，同比增长28.22%。而根据最新发布的数据2013年1-2月，美国新房销售66千套，新房开工122千套，分别同比上涨24.53%和26.01%。考虑到二手房市场库存量处于10年来的最低位置附近，美国房地产市场的复苏有望保持较长时间，并推动手工具产品的消费需求。

　而投资卡森国际将增加公司的投资收益。自2012年8月以来，公司以3.10亿港币的自有资金，持续增持港股卡森国际（0496.HK）股份至20.23%的比例。截至目前，公司已持有卡森国际控股有限公司235134057股，占该公司总股本的20.23%。假设卡森国际2013年的净利润达到200百万元，则可为公司贡献投资收益40百万元，相当于公司2012年净利润的14%左右。2012年末，公司仍持有货币现金1555百万元，未来在资本运作方面仍有较大的余地。此次，公司董事会还通过决议，考虑到国际市场对电动手工具的需求变化，拟终止实施募投项目“电动手工具产品扩能项目”，这其中节约的资金约70百万元变更为超募资金存放。

　电网集中采购助推订单高增长

　海通证券发表最新研报指出，公司营业收入的高增长主要来源于电力自动化业务订单的增加，其利润的高增长来源于主业的高增长以及期间费用率的下降；预计公司2013-2015年净利润分别同比增长32.34%、31.55%、27.22%，每股收益分别达到0.72元、0.94元、1.20元，目前股价对应2013年动态市盈率为22.51倍。公司的合理估值为2013年20-25倍市盈率，对应股价为14.40-18.00元，维持其“增持”的投资评级。

　2012年公司新签订单10亿元左右，海通证券预计新签订单当年完成率为85%左右，将有1.6亿元合同结转到2013年执行。考虑到二次设备行业年需求增长率在15%以上，预计2013年公司营业收入至少增长30%以上。

　此外，2013年国网拟将调度自动化集中招标，海通证券预计行业集中度将有所提高，公司该板块的毛利率将有所提升。自2013年以后，配电自动化规模化将大举发展，预计公司配电产品收入占配用电板块的比例将提升，进而令板块整体毛利率提升。此外，公司公共事业自动化板块尚小，毛利率显著低于同行业公司水平，预计该板块毛利率也将持续提升。