□中国邮政储蓄银行 时旭

　周四债市收益率受到汇丰PMI预览值超预期的影响，先上后下，整体收平，成交集中在短期品种上。市场正密切留意外围风险偏好变化，以及一季度经济数据的可能影响。

　去年以来，债券利率市场出现一定调整，主要是由于央行公开市场操作的变化和经济增长预期的调整。一方面，公开市场货币投放主要通过逆回购操作进行，回购资金成本封锁了收益率下行的空间；另一方面，随着经济复苏的货币条件改善，特别是社会融资总量和融资利率水平的下行，经济增长开始缓慢复苏，机构投资者大类资产配置上也有所变化。

　以上两个因素进入2013年以来出现一定的变化：一是，市场资金利率水平维持低位，央行公开市场操作转而回笼过剩的流动性。二是，经济仍处于缓慢复苏的进程中。1-2月份，社会固定投资和房地产投资分别增长21.2%、22.8%，均为近半年的高点，显示投资基建领域的需求旺盛。

　总体上讲，债券市场调整的整体逻辑并没有发生根本性的变化，央行公开市场收紧和经济复苏的趋势没有变化，而且通胀上行的预期增强，债市收益率下行的基础薄弱，而机会在于上游去库存后，房地产新政对总需求的抑制可能影响经济增速。

　■ 交易员札记