□海通期货 毛建平

　在泰国停止收胶之时，我国开始收储为胶价回升带来希望，但以下几方面原因共振使得国储收胶很难改变期价走势。

　首先，国储买胶改变不了沪胶趋势。流入全球股市资金创出新高，反映出投资者对于全球经济复苏信心在增强。而美国资金从债券市场转移至股票市场的趋势已经确立。债市连续近20年牛市，投资者重新平衡仓位，商品、公债现已偏贵，资金流出商品。在目前资金大转向的背景下，国储买胶能够短期提振胶价，但改变不了趋势，就像美国的QE一样，其作用在下降，而即使没有国储买胶消息，胶价一样会有反弹之时。值得一提的是，近期的A股反弹比沪胶更为彻底，国储买胶是去年计划的一部分（泰国已经取消），反弹芝麻行情随之到来，我们希望借助国储买进东风，胶价反弹的更高，但很可能是为西瓜（下跌）行情做准备。

　其次，国储买胶影响橡胶贸易圈生态环境。面对显性库存，青岛35.5万吨和上期所10万吨以及国外31万吨库存，隐性库存数量更大。国储买进3万吨不到的库存，仅占国内库存6%，投资者不仅要问，在泰国收胶撤退的前提下，另外94%怎么办？须知，高库存状态在牛市中才会迅速消失，后市面对更低价格，显然高库存状态将成为常态。

　对贸易商而言，如果看到国储买进就继续抱着牛市心态，那距离洗牌之日就不再遥远了。笔者以为，未来几年都存在的几十万吨库存就是烫手山芋，谁接谁倒霉，贸易商现状肯定要改变，而且改变是以阵痛来实现的，比如违约、倒闭等等，没有捷径可走。此外，盈利模式让贸易商无法自拔，贸易商必须要做大量交易，以取得银行信贷，然而大量交易的前提却很可能是大量亏损。对轮胎厂而言，有必要组建自己的贸易公司，在大浪淘沙中通过不断兼并贸易商，把好的企业和人才招进来，为未来5-10年做准备。

　再次，国储买胶改变胶圈盈利模式。过去几年，铜、锌、钢材等在中国一直被用作融资工具。如今橡胶融资交易汹涌，中国橡胶库存量推至3年新高，青岛保税库橡胶库存已高达35.5万吨，橡胶库存拉响整个产业链警报。

　国储去年在24600元买进推高胶价，2013年2月27日又买进三万吨，笔者认为，此举误导了橡胶现货商，橡胶现货商最终还是要面对全球资金转向和美元上涨的事实。数据显示，青岛、上期所仓库囤积橡胶总量合计45.8万吨，国内库存超过产地，估值已接近约110亿人民币。如果仓储、人员等成本按8%计算，每年消失8.8亿元，在这种情况下，盈利根本无从谈起。