□银泰证券 陈建华

　近段时间A股振幅加剧，沪深指数周一受地产调控“国五条”细则出台影响一度大幅下挫，但周二在银行、券商等金融类个股的带动下强势反弹，两市指数顺利收复之前一个交易日大部分失地，周三两市继续小幅走高。

　对于近期A股的剧烈震荡，我们认为更多的是受到市场预期出现分化的影响。在经过去年12月以来的持续上涨后，春节之后A股的调整除了技术面因素外，在很大程度上其实源于投资者对国内经济复苏力度的担忧。在2月份公布的部分经济数据低于预期的背景下，上周末新的地产调控政策的出台无疑对经济复苏预期形成直接冲击，从而造成了周一各行业板块全军覆没格局的出现。周二金融板块带动下的强势反弹一方面是受银行板块政策利好的影响，另一方面也是市场对周一过度解读地产政策的一种修正，同时也暗含了部分投资者对国内经济复苏较为乐观的预期。

　不难发现，当前A股投资者对未来经济以及市场走势出现了明显的多空分化，也正是这种多空分歧的存在，直接导致了本周以来沪深指数剧烈波动。

　对于后市，我们认为当前这种多空分化的格局仍将延续。从空方的角度看，二季度国内经济弱复苏将是大概率事件，而新地产调控政策的出台实施将进一步增大未来经济复苏面临的压力，同时节后央行流动性的回收以及物价的反弹均对A股市场形成负面影响。而从多方的角度看，尽管国内经济复苏力度有限，但经济运行趋势逐步改善以及企业盈利能力回升却是不争的事实，此外，受春节因素影响，2月份国内宏观指标存在失真，不足以对国内经济运行状况作出较为准确的预判，加上近段时间较为积极的政策环境，部分投资者对后期A股仍相对乐观。

　在这种多空交织的市场环境下，未来一段时间A股持续上行的可能性不大，但同样其向下调整的空间也将相对有限，即沪深指数短期将维持震荡格局，通过持续整理的方式等待国内经济形势的进一步明朗。

　就盘面特征看，我们认为在新一轮市场趋势未能形成前，预计A股两市将更多地呈现权重稳定、个股活跃的局面。权重板块的稳定一方面源于两市前期的下跌已较好地释放了来自技术面的压力，另一方面，虽然市场对未来国内宏观环境发展趋势存在疑虑，但在这种担忧未能验证前显然不足以导致权重板块持续走弱。而个股活跃局面在当前的市场环境下将是一种必然，指数的相对稳定以及两会的召开为这种局面创出了良好的外部环境。事实上，这种特征在周三的行情中得到了较好的体现，在地产板块超跌反弹、金融服务继续温和上行的情况下，资金更多地通过对局部热点的挖掘来进行做多动能释放，盘面上电子信息、新材料、软件服务等热点集体活跃，个股表现抢眼。

　对于投资者而言，精选个股、把握局部机会将是未来一段时间取得超额收益的主要方式。局部机会的出现将更多来自政策面。具体而言，结合近期盘面表现以及政策线索分析，我们认为节能环保、电子信息、新材料等热点板块在消息面因素的刺激下有望持续活跃，近期反弹幅度相对较小的农林牧渔各子行业在政策面的影响下不排除再度走强的可能，投资者可积极把握相关个股的机会。此外，在地产调控政策出台的背景下，资金对生物医药、酿酒食品以及其它消费类个股的关注度将有所提升，投资者亦可精选个股，把握其上行机会。