□大摩华鑫基金公司

　本轮行情自上涨以来呈现了典型的逼空走势，与此配合的是不断出现经济转好数据支撑，因此，机构投资者的仓位一路被逼升至历史较高水平。然而，如果缺少场外中长线资金的进入，依靠权重板块来推动指数上行的情形将难以持续。但场外中长线资金的进入需要更加明确的及超预期的经济复苏信号的出现，显然这些信号短期内很难出现。

　在这样的情况下，市场受到“领先性”行业1月数据不佳的影响，如工程机械中挖掘机销量同比下降4%，重卡销量环比12月下降等，使原本受乐观情绪推动，且正在被场内投资者自我强化的强经济复苏预期出现大幅摇摆，成为引发大盘剧烈震荡的核心因素。

　然而，已经被激活的市场人气并不会因为大盘初次大幅波动而迅速衰竭，上证综指的日均成交额依然保持在1000亿元以上。在短期新增资金有限的情况下，从资金利用效率的角度出发，场内资金的重新配置选择将有望更多地向小盘股或主题投资倾斜。

　市场情绪的转变之快既在情理之中，也在意料之外：伴随机构加仓结束，场外资金尚未入场，机构博弈势必会导致市场震荡加大；但节前信贷数据大超预期，显示经济复苏力量正在加强。

　展望后市，我们认为应该重点关注通胀、央行货币政策、地产调控政策以及IPO重启等事件。

　通胀方面，我们认为目前通胀压力依然不大，最近看起来较高的CPI数据主要受基数效应以及食品价格中长期结构性问题的影响。

　央行货币政策方面，我们认为政策并非转向，只是从2012年12月到2013年1月的过度宽松转为适度宽松，而这样的政策反而有利于周期的持续复苏，而不会造成过度通胀。

　地产调控方面，我们认为调控的主旨在于以微调的方式抑制一、二线城市的涨价苗头，而非进入紧缩周期。在房地产去化速度与库存方面，一线城市和二线城市存在很大差异。审视全局，国内房地产价格并没有全面上涨的压力，更多的是结构性问题，而一线城市供应短缺是导致问题的根本原因。

　值得注意的是，对房地产投机性需求的打压绝不等同于对房地产的打压。从目前格局来看，合理的调控方式应该是鼓励房地产开发，增加供应，同时打压房地产投机性需求。从中长期来看，房产税的推出大有可能。

　至于IPO重启，市场普遍反应是谈虎色变。其中有一个很重要的假设基础：股市的盈利下降，场外资金不愿意进来，因此IPO重启和解禁对场内资金是严重的稀释。但今年的大背景不同：在通胀初期的经济复苏阶段，股票虽非最佳投资标的，但随着上市公司盈利的增多，场外资金在配置上将更多地选择股票。

　因此，我们认为中国股市短期可能会有波动，但中长期依然看好。