（上接A01版）同海外投行比，中国证券全行业总资产不到高盛公司的三分之一，净利润与摩根士丹利一家公司相当。同国内金融机构比，中国金融业总资产90%归商业银行，证券公司只占2%左右。如果借助杠杆，按照净资本与资产总额比例为10%上限计算，用目前4970.99亿元净资本，证券公司最多可撬动资产总额达4.97万亿元，这是证券公司现有总资产的2.89倍。如进一步降低风险净资本计算比例，杠杆还将进一步提高。

　借助杠杆，中国证券公司将尽快提高核心竞争力，向有中国特色的国际一流投行迈进。目前，中国证券公司以提供通道性质服务为主，证券经纪、承销保荐和证券自营三大传统业务约占总收入的80%。同国际投行相比，中国证券公司融资渠道有限，负债业务很少，主要为债券回购等短期资金融通，全行业财务弹性很小。

　中国证券公司要想成为有中国特色的国际一流投行，必须壮大资本实力，打通债务融资渠道，夯实财务基础，增强财务弹性。与证券公司业务产品创新加速、经营模式转型探索、适度增加经营杠杆、公司集团化经营等新的情况相比，部分风控指标对证券公司业务风险控制过严，有必要根据实际情况予以适当调整，以放大空间，适应创新发展需要。

　在实践中,监管部门对证券公司提高杠杆倍数也是一路绿灯，大力支持证券公司拓宽融资渠道，为不断扩大的资本中介业务提供资本基础。继此前放行短期融资券、公司债等中短期债务工具后，监管部门近期又在中长期债务融资工具上着手，允许证券公司发行次级债，拓宽证券公司融资方式和渠道，完善其债务期限结构。

　提高证券公司杠杆率是一个长期过程，前提条件是随着创新业务不断发展而相应增长。由于目前行业创新业务起步不久，证券公司尤其是大型证券公司多存在资本冗余，在目前资金市场利率高企情况下发行次级债动力不强。但是，随着如融资融券、直接投资和另类投资、约定购回、做市商等资金消耗型业务发展，证券公司融资能力和融资成本大小将成为影响其竞争地位的重要因素。

　当然，杠杆率不是越高越好，而要与中国证券公司风险控制水平相适应。华尔街投行壮大，靠的是高杠杆；华尔街投行倒下，也是因为高杠杆。在高利润诱惑和激烈竞争压力下，华尔街投行大量从事次贷市场和复杂产品投资，拆借大量资金，杠杆率一再提高，积累巨大风险。

　因此，中国证券公司在拥抱杠杆时代、尽快做大做强的同时，必须着力增强自身风险防控能力，将风险敞口始终保持在可控范围内，牢牢守住不发生金融风险的底线。