□东方证券 魏颖捷

　每年春节前，市场最关心的话题都是持股还是持币过节，1949点以来的逼空式反弹远超预期，这是否提前透支了节日红利成为关心焦点。从政策氛围而言，A股节前系统性风险有限，但很难复制前期的逼空式上涨，“春节效应”更多体现在结构性轮动和潜在题材的补涨上。蛇年的春节效应将以“结构红利”，而非指数红利的形式体现。

　春节前后是黄金操作期

　最近17年的数据显示，无论当年A股整体牛熊如何，春节前A股上涨概率为88％，春节后上涨的概率也高达82％。因此，每年春节前后都是一年中难得的操作窗口。以最近的2012年而言，春节前后是一年中最好的操作时点，题材和个股的持续性甚至好于年底。具体到技术形态特征上，若节前市场反弹至高位横盘，则节后震荡后调整概率大；若节前处于强势上涨中，则节后延续上涨惯性的概率大。由于每年春季都是资金面最为宽松和各路资金“求战”欲望最强的时点，因此只要没有突发利空因素，主题投资的机会将层出不穷。

　结合今年的情况来看，春节前后仍是操作的黄金时期。虽然近期大小非减持加速、ETF呈现净赎回等“不和谐”因素有所抬头，但整体强势的局面仍会维持，加之年报的密集披露期集中在3月，因此3月前不必过于担心趋势的终结。近期政策面偏暖的格调仍在继续。首先，IPO在今年6月份之前或不会开闸，中小银行的IPO被无限期延后的传闻流传后还未被高层辟谣，至少说明IPO短期内仍会处于真空期。其次，大陆拟增加1000亿额度用于台湾RQFII试点，这是继扩大在港RQFII额度后的又一次资金引入动作，高层对于资本市场的态度仍偏正面。再次，金融、地产，甚至是钢铁、高速公路、石化等权重板块均轮动过，说明参与反弹的资金背景不同于游资的小打小闹，即使指数到位后，热点的补涨也会持续一段时间。此外，从近期市场越涨持仓账户数越少、股票基金发行仍遇冷的情况来看，市场整体的谨慎情绪仍在，这种背景下反弹仍会以曲折的方式延续。

　春节期间，海外股市的走势和政策也会对A股形成一定影响。就目前欧美以及日本竞相实施量化宽松政策、美国提高债务上限等全球流动性环境而言，对于A股也均处于正面。加上市场对于3月召开两会的政策预期，节后A股至少能保持相当的活跃度。

　纠结指数不如退而选股

　无论指数上涨空间多大，3月前A股整体风险有限的局面毋庸置疑，因此选择结构性机会要远比揣测指数的涨跌有价值。结合政策主线、资金行为以及A股传统三个维度考虑，投资者可重点从下面几个维度选股。

　比如城镇化。近期市场公认度最高的主题当属城镇化，地产和建材等板块已经有所炒作。但随着资金挖掘的深入，未来炒作的城镇化将不再是初期的建材、地产等老周期品种，更多的会随着政策导向转向智能交通、智慧城市、节能环保等城市优化子行业，其中不少子行业与战略新兴行业有交集，这样的品种更容易受到资金追捧。从核心逻辑上，新型城镇化绝不会走老路，城镇化包含更好的社会保障制度、更高的幸福指数等等。在此背景下，轨道交通建设所涉及的新型建材、软件系统配套，基础设施建筑涉及的节能材料、智能楼宇、安防等对应的上市公司数量不多，适合提前埋伏，甚至是政府办公效率提升惠及的电子政务概念，相关个股也都属于战略新兴范畴。此外，中西部地区的城镇化对于当地的建材拉动仍会明显，诸如新疆等地区的水泥以及重庆、武汉等地区的地产股也可留意。

　跟随产业资本选股。1月份以来，产业资本借反弹减持的现象再度抬头，上周A股净减持135亿。在此背景下，依然能够获得增持、或者连续增持的品种值得留意。从行业分布来看，信息服务、化工、交运等板块呈现净增持，而前期活跃的机械、金融、医药等板块出现净减持。投资者可以具体关注高管增持的公司，并结合年报、高送转等催化剂来选择，尤其是业绩持续下滑后出现高管增持的品种。作为最了解企业运作的高管敢于在业绩大幅下滑背景下增持，往往预示着基本面的拐点，而股价经历过“戴维斯双杀”后也具有安全边际。

　跟着游资埋伏事件型机会。但凡一轮中级行情，只要量能维持高位，主题投资便可以大行其道，甚至会呈现阶段性逆势上涨，1月以来的牛股如高送转、北斗、军工、3D打印均属于此范畴。由于上述个股已经大幅炒作，因此投资机会有限，仅限于龙头股快速回落后的短线反抽机会。相反，随着两会的临近，许多政策预期将会成为市场关注的焦点，重点可关注“1号文件”涉及的农业水利建设，国家大部制改革信号所惠及的铁路货运、传媒行业。同时，许多A股的炒作惯例也很可能延续，除了高送转等已经有所炒作的板块外，如ST摘帽、去年四季度业绩环比改善的公司也有埋伏机会。

　沪综指月K线显示A股存春节效应

　持仓A股账户数下降反映谨慎情绪仍在