□天相投顾 张春雷 郭佳楠

　市场在经历了去年12月绝地反击式的快速拉升之后，进入到1月份伴随着行业轮动与风格转换，反弹行情继续向深层次演进。具体来看，股指震荡加剧，沪弱深强格局再现；前期强势的周期板块进入休整阶段，而消费、成长类股票活跃度提升。

　大类资产配置

　我们在去年12月底基于基本面回暖及市场表现提出反弹行情的开展呈现出较强的延续性，但在强势板块带领下指数以累计相当涨幅，建议投资者关注风格转换的可能性，基金组合适度调整，做好由价值向均衡过渡的准备。而从1月的市场表现来看，与预期基本一致，现阶段，股指震荡加剧，风格转换特征已逐步显现，建议投资者继续适度提升成长风格基金的配置比例，以进一步强化组合配置的均衡性。

　具体建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），45%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），5%的指数型基金,10%的QDII基金,20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金（偏积极型品种），30%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），5%的指数型基金, 10%的QDII基金，45%的债券型基金；保守型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金（偏平衡型品种），45%的债券型基金，35%的货币市场基金。

　偏股型基金：

　强化组合风格均衡性

　从当前的市场环境来看，伴随着股指的高位震荡及风格转换，反弹行情逐步向深层次演进。而从基本面、政策面及投资者情绪的角度来看，影响市场运行的基本因素未发生明显变化，休整攀升之势有望延续，结构性机会将更为突出。

　基金配置方面，总体以管理人实力雄厚、择时选股能力突出，各期业绩表现稳健的基金作为核心配置品种；适度提升重配生物医药、电子信息、食品饮料等业绩增长确定、成长风格突出的基金配比；同时兼顾受益集中持有景气度回升、具有估值优势的周期行业（如：房地产、金融、机械设备、建筑业等）的价值风格基金的配置价值，以使基金组合整体风格的均衡性得到进一步强化。

　固定收益品种：

　债市年初或存交易性机会

　随着经济基本面的转暖，投资者的风险偏好提升，风险资产持续上涨，对于利率市场投资者的投资意愿构成压制。而且，近期CPI超预期上行也对利率市场构成一定压力。不过，由于近期资金面相对宽松，供需有利，利率产品有一定的交易性机会。而对于配置型投资者来讲，就目前利率产品的收益率点位来讲，其配置价值一般，但是如果年内收益率升幅不大，那么等待收益率高点进行配置的意义不大，应该按照资金进度进行均匀配置。而信用产品节后的回暖走势不具有长期持续的基础。首先，随着机构发债计划的推进，短期的供不应求状况面临反转。其次，通胀温和上行，经济基本面转暖，债市中长期承压，因而信用债市场以短多长空的交易性机会为主。针对上述观点，我们建议投资者债基配置重点关注重基金公司固定收益团队实力较强、基金经理投研能力优秀、业绩表现持续出色的南方、工银瑞信、万家、富国等旗下的债券基金产品。

　封闭式基金：

　关注到期概念封基

　部分具有折价优势、隐含收益率较高的传统封闭式基金已具备吸引力，投资者可予以关注。另外随着到期日的临近，部分具有到期概念的传统封基，也可予以关注，如基金开元、基金兴华等。此外，对市场趋势把握能力较强且风险承受能力较高的投资者，可适当关注分级基金的杠杆份额，而对于稳健型投资者可持续关注分级基金中具有相对较高约定收益、具备一定折价安全边际且有固定存续期限的稳健收益份额。