■ 评级简报 Report

　看好调味品增长能力

　中炬高新（600872）

　看好调味品增长能力

　公司1月7日晚公告，收到中国证监会的批复，核准公司与国盛证券、恒生阳光集团设立江信基金有限公司。公司出资2000万元，占20%的股权。华泰证券发表报告指出，此事件是2008年董事会通过的，市场有一定预期。参股基金公司是长期股权投资，短期内对业绩影响很小，长期增加向上弹性。

　公司核心优势在于坚持质量领先引导下的差异化策略（相对于酱油巨头实现了较明显差异化），体现为定位差异化—产品差异化—渠道差异化。（1）定位差异化：做中国性价比最高的酱油（同级别产品蛋白质折算值高于李锦记，在沿海多个城市取得持续增长说明符合消费者需求）。（2）产品差异化：产品大部分是生抽，从某种意义上说在生抽领域，该公司的占有率是很有优势的。（3）渠道差异化：主要针对中档餐饮和中型超市，这部分在整体餐饮和超市中比例大。

　未来通过量价齐升释放业绩的可实现性和空间较大。公司目前的费用率（陆路运输改水上运输）和毛利率（产品结构升级，继续做强鸡精产品，工艺优化改造）方面都有一定改善的可实现性和空间，销量上则通过广泛布点并深耕重点区域做到了深度和广度的齐头并进（前几年采取的控价带量措施取得很好效果）。预计2013年调味品收入增长25%-30%。华泰证券给予公司“增持”评级，预测2012-2014年EPS分别为0.19元、0.28元和0.37元。

　盘江股份（600395）

　托管响水矿消除担忧

　盘江股份公告从2013年起托管集团控股36%的盘南煤炭开发公司（主要资产为响水矿），托管费用以响水矿原煤产量10元/吨提取，从而消除了2012年底响水矿矿难后，市场对盘江集团减少同业竞争、推进煤炭整体上市进程受阻的担忧。

　中投证券发表报告指出，响水矿矿难后，以托管的方式减少同业竞争是较好的选择。集团响水矿因上层小矿的问题，一直未办妥安全生产许可证，而矿难发生后，资产注入进程亦将大幅推后，在此情况下，以托管的方式使公司能较快的获得响水矿生产经营权等，减少同业竞争。同时，公司通过托管来经营响水矿，也能减少未来注入后所需的整合时间。

　托管响水矿所收取的托管费将增加公司2013年净利润约0.3亿元，对应EPS增厚为0.02元。公司收取的托管费用以响水矿原煤产量10元/吨为基数提取，响水矿设计产能为400万吨，考虑矿难后的安全生产压力，预计2013年响水矿全年产量为300万吨，因此预测响水矿的托管将能为公司2013年净利润带来0.3亿元的增量，对应EPS增厚为0.02元。

　公司属西南地区炼焦煤领军企业，弹性大，盈利增长前景佳。西南地区炼焦煤供需相对独立，因此公司的煤种弹性大于北方炼焦煤企业，公司在产矿扩产也可保障未来三年的产量稳步提升，而公司重视经营业绩，成本控制能力也较强，盈利增长前景佳，值得重点关注。

　中投证券维持公司“强烈推荐”的投资评级，预测2012-2014年EPS为0.84元、1.03元和1.25元。

　富瑞特装（300228）

　业绩如期高增长

　公司于2013年1月7日发布业绩快报：2012年度归属于上市公司股东净利润约为10876.78万元-12981.97万元，同比增长约55%-85%。

　国金证券发表报告指出，单季度业绩逐季增加，全年业绩符合预期。从公司业绩预告推算，随着公司产能释放以及新产品的推出，公司四季度单季实现净利润约为2907万元-5012万元，与前三季度2076万元、2818万元、3076万元相比，呈现逐季递增趋势。

　公司通过2012年的蓄势，2013年将更具成长前景。公司在2012年正式推出了小型液化装置、速必达等产品，并斩获了大量订单。公司还在海水淡化、发动机再制造等领域完成布局，有望在2013年贡献业绩。而在2012年12月份通过的新一轮产能扩建计划中，新获得的235亩土地将成为未来成长的最大动力。

　华泰证券认为，天然气的景气大潮才刚刚开始，公司先发优势明显。随着小型液化装置等产品的放量，公司2013年业绩增长的确定性高，并且作为A股市场中最纯正的天然气设备标的，理应享受一定的估值溢价，因此坚定看好公司的长期投资价值。预测公司2012-2014年EPS分别为0.889元、1.434元和2.054元，同比增长69.72%、61.36%和43.25%。基于对天然气产业链的持续看好和公司的行业地位与先发优势，参照油气产业链估值水平，给予公司30倍PE，目标价43.02元，维持“买入”评级。