□中信银行资金资本市场部 胡明

　本周初，市场消息面相对清淡，外汇市场各币种涨跌互现，多数币种呈现出窄幅波动态势。其中，欧元窄幅盘整，波幅不足150点；日元则在大幅贬值后开始回升，且力度较大。

　市场焦点集中在欧洲央行货币政策会议上。虽然目前市场普遍预计欧央行此次将会维持现有政策不变，但最新经济数据却暗示该行未来降息的可能性正在增加。在债务危机和紧缩措施的打击下，去年11月欧元区失业率升至11.8%，再创历史新高，其中，西班牙失业率高达26.6%，年轻人失业率更高达56.5%。此外，去年12月欧元区消费者信心仍只有-26.5。

　显然，债务危机限制了欧元区经济复苏步伐，同时，经济疲弱也使得欧元区各国的财政紧缩执行难度增加。而在经济下行风险持续以及中期通胀压力趋缓的大背景下，如果欧央行前期推出的OMT计划迟迟不能实施，该行应该会采取新的常规措施来对冲债务危机的负面冲击，如进一步降低存款准备金率或降息。不过，进一步采取措施首先需要得到核心国德国的妥协，此外，在货币传导机制完善之前，欧洲央行降息等措施效果不会明显。

　而相较于欧洲央行可能的进一步宽松措施，美联储的宽松却似乎不像市场前期想象的那么美好。美联储近期公布的去年12月会议纪要透露的信息与QE3推出时“开放式”的市场解读有明显不同。所谓“开放式”也并不是市场前期所想的不设具体时间，直到经济好转为止，而是委员们还未就终止日期达成共识，且期限偏长派和偏短派人数相当。未来美国经济如果继续改善的话，市场自然会加强对当前上调规模后的QE政策在今年结束的预期。这也就意味着，未来欧美央行货币政策的差异性对于欧元的抑制性将会愈发明显。

　此外，本周日本政府公布了紧急经济方案，方案框架显示，日本政府将“密切关注”外汇市场并且加强与日央行的合作来对抗通缩。而有消息称，政府和日本央行正在考虑签订政策协议，将实现2%通胀率和稳定的就业增长均列为双方共同目标，但不会在达成的协议中规定实现2%通货膨胀硬性指标的具体时间，该协议可能会在央行的下一次政策会议上发布。但是这些消息并未刺激日元走弱，相反美元兑日元出现连续回调，日元空头获利盘涌出。

　安倍政府推出政策组合拳符合市场预期，宽松的货币政策预期对日元的负面冲击也在意料之中，中期看空日元汇率仍将是多数投资者的首选，这可能使得美元兑日元汇价回调将吸引部分多头逢低建仓美元兑日元。但是，随着宽松预期的兑现，“买消息卖事实”的投资者也将增多，获利回吐盘的压力将愈加的明显。所以，在这两股力量交织下，美元兑日元汇率直线单边升值的走势可能不会持续太久，未来汇价将更多展现震荡波动特征。当然，日本相对负面的基本面还是会使得美元兑日元汇率总体保持贬值。

　总体而言，外汇市场已经展现出一些新的特征，但是仍然不是非常明显，仍需进一步观察。而在诸多不确定性的影响下，未来外汇市场总体仍将保持震荡运行态势。