■ 财经圆桌

　经济反弹通胀温和

　中国证券报：2012年中国经济显现触底回升迹象，2013年经济增长态势如何？通胀压力会否卷土重来？

　屈宏斌：尽管明年全球需求仍然疲软，我们认为2012年四季度中国经济反弹，2013年GDP年同比增速将恢复至8.6%，高于市场一致预期的8.1%，也远超官方公布的7.5%。

　近期大量新项目上马，基础设施投资将获得新动力。受益于住房销售回暖，房地产投资正趋于平稳。此外，消费支出仍保持活力。以上多方面因素结合将推动明年及未来经济增长反弹。相比2009年的V型复苏，这次的反弹会更加温和，经济仍将继续在潜在经济增长水平之下运行，并抑制通胀回升空间，通货膨胀将保持温和。

　小牛市格局基本形成

　中国证券报：2012年A股火热收官。展望2013年，券商策略集体唱多。本轮反弹能走多远？2013年A股运行格局如何？未来影响市场的主要因素有哪些？

　李海滨：2013年小牛市格局已基本形成，但本轮反弹为第一波行情，不会走得太高。

　小牛市的主要依据是，十八大报告所提出的新四化为中国经济结构调整找到了治病良方，将此前经济结构调整向前做了实质性的推进。这次推进，从股市层面看，城镇化的正确路径，不仅解决了经济长期发展的问题，而且为周期型行业的产能过剩寻找化解的方法。这与之前一般性地遏制产能过剩行业、用新兴产业替代传统产业的方式有了根本性的进步。正是这一重大政策的变化，提振了股市投资者对未来的信心，彻底改变了之前因为持续担忧周期性行业产能过剩所形成的熊市心理。

　在总体看好情况下，短期不能过分乐观。首先，这次政策推动经济，与2009年年初的四万亿投资方式相比不可同日而语。不会有强烈的货币扩张，也不会搞当年高铁那样的大干快上。这样对经济的短期刺激不会太强，因此经济的回稳是平稳的，股票市场的回升必然也是平稳的。其次，是投资者对新四化政策的理解纷争。毕竟，新四化是一个长期稳健运行的方向，新政策的落实与推进，各地政府的执行情况，都会影响投资者信心；其三，美国、日本等国家的经济政策变化，世界贸易格局是否会产生新的变局，都有可能影响到中国经济，对股市的影响可大可小。

　黄海勇：本轮反弹实质是在宏观底部回暖背景下，憧憬体制改革红利、“新城镇化”投资拉动经济、货币宽松预期的估值修复行情。金融、地产板块强势主导的逼空行情的延续性将聚焦在房地产调控上，如果房价延续当前的上涨势头，则调控政策将继续升级，股市暴涨的节奏将难以持续。

　展望2013年，市场分歧在于城镇化如果仍旧体现在固有的投资拉动土地财政模式，显然与产业结构升级的调结构方向背道而驰。这也是体制改革和“城镇化”拉动内需投资的难点和重点。由此看来，2013年股市不会“牛”冲天，也不会“熊”到底，充其量是个“蛇”市（震荡波折）。上半年看反弹，投资拉动经济短周期，实体补库存带动企业盈利改善预期；下半年看转型，市场更关注改革驱动下经济长周期转型带来的内生性增长的持续性。

　中国证券报：一季度投资主线在哪里？底部普涨式行情会否让位于结构性行情？如何把握结构性机会？

　李海滨：一季度投资主线将围绕以下几条展开：一是价值低估型。这类股票主要是一些传统的优质公司，在熊市中下跌幅度较大，估值严重低估；二是困境反转型。其中多数都会遇到这种机会。过去两年，周期型股票业绩大幅下滑，股价跌幅巨大。当经济逐步转好后，股价率先反弹；三是业绩浪。在年报临近时，一些小盘成长股将获得资金追逐。需要注意的是，这些线条都会面临震荡的机会与风险，投资者不要急于追高，耐心等待回调机会。

　黄海勇：一季度政策面若无直接利好，投资主线主要看好年报估值修复和改革红利下经济转型驱动的“城镇化”产业链上的大消费投资主线。建议重点关注农业现代化的机械、种子养殖、农药化肥、节水灌溉及受益土地流转概念的仓储物流、林业、农批市场等；智慧城市进程的节能环保、医药医疗、食品安全及检测，城市安防移动互联网的投资机会；农村城市主题的乘用车（SUV）消费和早周期重卡，城市轨道基建投资的复苏；金融行业看好券商受益政策松绑带来的成长机会。

　切莫追高等待震荡

　中国证券报：机构普遍认为明年水泥需求将好转，国泰君安预期2013年水泥需求增速为7.3%，预计2018年水泥需求到达顶峰前年均增速为5%左右。国信证券则更加乐观，认为2013年水泥需求在基建和城镇化的拉动下将小幅回暖，全年有望保持8.03%的增速。水泥板块现在可否介入？

　李海滨：水泥这个行业有几个特性。一是产能过剩，尤其是部分省份；二是一季度普遍不是水泥收入的高峰；三是水泥行业在周期波动中，利润早期恢复较快，但真正增长时间来得相对较晚。这些特征决定水泥股在一季度不一定会很好，特别是在已经大幅反弹之后，需要一个冷静观察阶段。

　从经济发展规律与城镇化政策两方面结合来看，还是那些竞争力很强的水泥企业增长机会更稳定。

　中国证券报：随着汽车销量回暖，近期汽车板块稳步上行，在行业复苏以及年末购车预期提升的背景下，明年1月车市是否有望开门红？汽车股的投资机会如何？

　黄海勇：汽车行业的最困难时期已经过去，年底旺季需求回升，乘用车消费升级及三四线城市首次购车需求上升。关注SUV、B车的结构性增长的投资性机会。关注重卡市场随着政策投资增速回升、物流运输业刚需及国四强制标准推动更新性需求等带来的投资机会。密切关注与政策扶持高相关度的新能源汽车的补贴刺激政策落地带来的投资机会。

　中国证券报：近期操作策略如何？看好哪些品种？

　李海滨：近期行情处于第一波持续上冲的加速阶段。由于累积涨幅相对较大，几乎等同于年初反弹行情的总涨幅，因此短期上升空间有限。1月份市场必然会出现震荡，投资者首先要把握这种震荡机会，其次在选择品种时，要紧扣城镇化、农业现代化、困境反转以及高增长等四大主题。

　黄海勇：改革与投资预期推升大盘，场外资金积极入场导致市场上演持续逼空行情，市场反弹过快，累积获利盘较多，节后若无新的催化剂将出现获利抛压，导致市场震荡调整，建议重仓投资者逢高减持，调整中波段交易。后期如遇市场调整可再次布局投资拉动、货币宽松预期推升通胀的强周期性资源品种，如地产、水泥、券商、有色，以及“一号文件”预期叠加冬末春初的春耕和春节效应，将催化“农业现代化”的主题如农业机械、育种、渔业养殖、节水灌溉环保等行业个股的投资机会。

　2012年行近尾声，中国经济显露触底回升迹象，A股“三级跳”站上2200点。2013年经济增长态势如何？A股运行格局如何演绎？本期财经圆桌邀请汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌、金元证券南方财富管理中心总经理李海滨和华林证券高级投顾黄海勇三位嘉宾，就此展开讨论。