□本报记者 任晓

　非信贷融资快速增长导致前11月社会融资规模同比增加，随之而来的是信用风险日渐积累，年末已开始在多个领域暴露。出于审慎监管考虑，监管层可能及时出手加以调控。非信贷融资增长节奏可能放缓，将引发明年流动性变局。

　从融资方式来观察，社会融资规模今年出现一个新特点，即非信贷融资发力是社会融资规模同比多增主因，其中又以信托贷款和企业债券融资前11个月增长最为显著。可以说，来自银行信贷之外的融资快速增长，是支持四季度经济反弹的重要力量。若这部分资金明年出现变化，将影响流动性格局，冲击今年以来“融资先行”经济驱动模式。

　事实上，非信贷融资增长“变奏”11月已初现端倪：当月企业债券净融资1817亿元，同比少260亿元，比10月大减1175亿元。与规模巨减相对应的是信用债融资利率抬升。企业债券融资趋冷，与监管层和投资者对信用风险的担忧不无关联。尽管信托贷款11月仍保持较快增长，但监管层对其态度转为谨慎，不排除明年政策出现大变化的可能。（下转A02版）