□本报记者 申鹏

　四季度以来，估值相对较高、获利盘累计较多以及经济企稳预期带来的资金调仓意愿强烈等因素，对消费类板块形成压力，致使多数消费股走势明显弱于大盘。近两个交易日市场出现强劲反弹，多数消费股未能跟随大市走高，反而走出了剧烈震荡的行情。分析人士指出，在经济增速长期趋稳、经济驱动力偏向消费的大背景下，消费类股票长期稳定的业绩增长仍将是投资者看重的优势，在阶段调整比较充分的情况下，资金的剧烈换手有利于消费股行情的再启动。

　深幅调整后震荡加剧

　四季度沪深两市的行情结构与二、三季度截然不同，从股票大类来看，资金偏好明显从消费股转向了周期股。统计显示，10月8日至今，申万23个行业板块中整体涨幅（按成分股流通市值加权，下同）最高的前5名为房地产（5.90%）、建筑建材（3.30%）和家用电器（2.03%）；而跌幅最大的前3名为食品饮料（19.53%）、信息设备（14.76%）、餐饮旅游（14.73%）。典型消费股的整体跌幅为10.55%，而周期股整体仅下跌4.08%。

　从年内高点的回调幅度来看，不少曾经备受资金青睐的消费股累计跌幅巨大，已不亚于周期类品种。一向被称为股市常青树的贵州茅台，从年内最高的266元跌至最低184元，最大回调幅度超过30%。旅游板块中的优质品种中青旅也从20元的高位跌至14元以下，最大跌幅达33.13%，全年几乎为零涨幅。

　分析人士指出，消费股当前的弱势主要源自三方面：一是估值相对较高，这源于近三年来市场持续下跌过程中，消费股相对坚挺，在周期股大跌的情况下，估值溢价被动提升；二是今年二、三季度消费股一度持续受到资金追捧，股价表现强势，积累了较大涨幅，资金获利了结的意愿较强；第三点，也是最重要的一点，在近期经济企稳预期较强的背景下，投资者认为市场将出现反弹，将仓位从消费股调出而买入周期股，以博取最优利润。

　最近两个交易日大盘出现强劲反弹，尤其是12月5日上证指数收出单日长阳，在这一过程中，消费股再次跑输大盘。昨日在上证指数横盘休整的情况下，旅游行业龙头中国国旅大跌8.38%，不仅将日前反弹悉数回吐，还创出了阶段新低。不过值得注意的是，随着大盘暂时企稳，不少消费股已经从前期的持续下跌转而进入剧烈震荡，尽管仍是跑输指数，但状态却已大不相同。有市场人士认为，在经历了持续下跌之后，一些消费股已经显露出长期投资价值，近期出现成交量放大、股价震荡加剧，应该是长线投资者进入、资金剧烈换手所致。

　“长跑冠军”仍存三优势

　从当前的市场情况来看，消费股与周期股之间的配置博弈仍将进行，而随着市场进入长期经济增速下行中的中短期企稳回升阶段，二者之间的强弱较量也将进入关键时期。分析人士指出，从长期来看，消费股有望持续跑赢大市。

　首先，多数消费类股票具有业绩稳定增长的特点，这在经济周期下行中的优势尤其明显。事实上，今年前三季度消费股整体跑赢周期股，其中一个重要原因就是投资者对经济预期较为悲观。当前，中国经济增速长期放缓已成定局，并且从经济结构上来看，消费在三驾马车中的比重将继续上升，这将使消费股在相当长的时间内形成相对优势。

　其次，此轮经济回升并不能看作是长周期的底部企稳，而仅仅是库存周期的反弹，在国内很多工业部门产能过剩的情况下，这一反弹对企业盈利的提振作用不宜过分乐观。而这将削弱周期股反弹的基础，使其相对消费股而言，对资金的吸引力并不显著，资金调仓的决心也会因此打折扣。

　再次，消费股此轮调整幅度较大，高估值的劣势已不明显。统计显示，典型消费板块中，食品饮料和餐饮旅游相对于剔除金融股后的沪深300估值溢价，已经跌至最近10年的低位水平，医药生物的估值溢价也基本处在中位。考虑到这些行业的景气度仍然较高，相关股票的市场估值继续向下的空间已经很小。

　总体来讲，长期增长的稳定性叠加目前估值充分调整，部分消费股的“黄金坑”有望挖掘完毕，投资者低位介入并持有，取得相对收益乃至绝对盈利的可能性都将大增。