□孙宏园 黄玉萍

　本周美棉出现技术性反弹，相比之下郑棉呈现近稳远弱格局，1301合约由于受到收储支撑延续窄幅震荡之势，1305合约则仍有下跌空间。

　全球供给空前过剩

　首先要提到的是全球棉花供给过剩的问题，这点从数据上能够更直观的反映出来。本年度全球棉花库存和库存消费比均创历史新高，两者分别为8026.6万包和75.5%。根据美国农业部统计的从1981/82棉花市场年度至今的产销存数据，这是全球库存首次突破8000万包；而按简单算数平均计算，32年的平均库存消费比仅有48%；除今年外，库存消费比次高的两年分别是2011/12年度的67%和1985/86年度的63%。由此全球棉花供给过剩的情况可见一斑，从基本面上对期棉价格构成长期利空。

　中国收储托市明显

　在全球棉花供给过剩的大背景下，我国棉花的生产和库存前景更加不容乐观，2012/13年度我国期末库存和库存消费比分别为807.9万吨（占全球库存的46%）和104.5%。但由于国家出台相关收储政策，收储对国际和国内棉价的支撑作用都不容小觑。

　收储对国内棉花的提振不言自明，20400元/吨的收储价吸引棉花加工企业全力交储。根据中国棉花信息网的统计，截至11月11日，共有1680家棉花加工企业送检288.7万吨棉花；而截至11月11日，全国棉花收储累计成交223.2万吨。将收储成交量同送检量作比，即本年度新花采摘量的77%的都送交国储。11月15日中国棉花指数（CC Index 328）涨至18784元/吨，较收储前8月31日的18520元大涨了264元。中储棉又宣布，局部地区因遭受严重自然灾害导致大部分棉花达不到4级以上的，可放宽收储标准到5级。在这种情况下，2013年3月31日收储结束前，托市作用仍将继续。

　下游需求略显回暖

　近期下游需求似显回暖迹象，据中国棉花信息网数据显示，10月50家重点大型零售企业服装零售额同比增长10.91%，较上月则增长了5.14%，这说明服装换季促销、去库存促销的力度较大。国家统计局数据统计，10月份我国服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长18.7%；海关总署数据显示10月我国纺织服装出口总额约227.52亿美元，同比增长15.8%，但环比下降9.45%。另外，上周出炉的10月份国内多项宏观数据均给市场带来一定的积极信号，纺织服装类生产指数和新订单指数也有所回升。欧美传统的消费旺季感恩节和圣诞节即将来临，也可能为国内纺织企业带来一定的提振作用。

　但现在断言行业回暖尚为时过早。棉副市场萧条依旧，受累于豆粕和豆油跌势，油厂采购原料时大力压低棉籽价格，棉厂压榨棉油也处于亏损之中。而中国棉花信息网10月调查显示纺织企业在库库存增加4.76万至84.21万吨。

　投机资金看空后市

　除了基本面偏空外，资金对后市也持看空态度。截至11月6日当周，CFTC基金净多持仓由净多104手转为净空13122手。国内方面，虽然目前郑棉1305合约似乎企稳，但在放量上涨的情况下持仓却持续减少，显示后市上涨乏力。唯一或可指望的是，中长期而言南半球和下年度北半球种植面积减少或为市场带来些许利多。