□本报记者 田露 曹淑彦

　童话里穿水晶鞋的公主，到午夜12点钟声敲响之时就会凄凉变身为灰姑娘。今天如果深市再度下跌，灰姑娘命运也将在分级基金份额申万进取身上上演。11月15日，伴随着深证成指下跌1.18%，申万菱信深证成指分级基金的进取份额申万进取净值也大跌10.26%，收于0.105元，离0.1元的阀值仅一步之遥。

　根据业内人士测算，今日深证成指只需再跌0.5%左右，申万进取就将跌破0.1元，届时，申万菱信深证成指分级基金的“魔力”消失，将变身为一只普通的指数基金，而申万收益与申万进取将同涨同跌，申万收益不再保证约定收益，申万进取的高杠杆也将骤然消失。

　几番逼近阀值

　“申万进取最新净值是0.105元，还没有跌破0.1！”昨日下午收盘后不久，中国证券报记者从有关渠道得知了这一情况。看来申万进取“破”还是“不破”，还得继续观察今日股市走势。

　这已经是几次三番“狼来了”的故事。今年以来，随着A股市场渐次震荡下行，申万进取净值数次在0.1元上方踟蹰，而申万菱信基金公司也发布过多次风险提示公告。根据相关公告，一旦申万进取净值跌破0.1元，申万收益原本的约定收益将无法保证甚至本金受损，而申万进取的杠杆特性也将由此消失，两类份额将同涨同跌。

　截至昨日，申万进取还是穿着水晶鞋的公主，而申万收益还将保证超过6%的年收益，但从二级市场价格来看，申万收益昨日收盘价为0.775元。相比于1.0570元的基金净值大幅折价，这样的折价率也说明了市场对于股市连续下跌背景下，申万收益可能因极端情况而受到损失的担忧。而申万进取昨日0.383元的收盘价相对于0.1050元的份额净值则大幅溢价，原因是当股市步步下跌时，申万进取的杠杆率连续放大。截至11月14日，根据海通证券的数据，其实际杠杆率已达到10.03倍。

　“我们测算了一下，深证成指明天如果再跌0.5%左右，申万进取就要跌破0.1元了。”昨日，一位机构人士告诉中国证券报记者。

　市场走势定分晓

　“申万进取不一定会变成‘灰姑娘’。”谈到接下来很有可能发生的“跌破阀值”的极端情况，一位申万菱信基金公司人士表示，虽然跌破0.1元后，申万进取失去杠杆效应，但如果深证成指又震荡回升或迅速反弹，则其净值依然会回升至0.1元以上，而且在0.1元附近时，申万进取将获得极大的杠杆倍数，这正为敢于奋力一搏的投机者提供了良好契机。

　另一位对分级基金研究较深的业内人士则认为，如果申万进取跌幅较深，在失去杠杆特性之后，要从0.09元回升至0.10元可能是比较困难的事情，因为其弹性降低，相关投资者应考虑到这一点。

　由于申万菱信深成指分级基金是基金市场中较为独特的品种，不像其他股票型分级基金那样“到点折算”，而围绕着跌破阀值的极端情况，也可能出现较为复杂的情形。银河证券基金研究中心李兰就认为，申万进取跌破0.1元后，市场跌，申万收益将有本金不保风险，而市场涨，申万进取的高杠杆获投资者追捧，在配对转换机制下，申万收益处于跷跷板的另一端，走势亦受到压制。华泰证券金融产品研究员王乐乐则表示，从目前申万进取的实际杠杆倍数（申万进取场内价格涨跌幅/申万深成母基金净值涨跌幅）情况来看，申万进取依然可以成为投资者博市场反弹的有利工具。

　而中国证券报记者从相关渠道了解到，近日申万菱信深成指分级基金的场内份额还在大幅提升，一些投资者仍在较为踊跃地买进。

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